08年以来，行业发展形势日益严峻、出口增速明显下滑，各地轻纺企业效益下降甚至倒闭关门的新闻时常发生，已经部分影响了就业和稳定。而08年秋季广交会的成交惨淡也进一步加剧了这一预期，也在一定程度上推动了政策的迅速和密集出台。本次的六项措施主要集中于进一步提高出口退税率(回补企业盈利)和缓解企业资金紧张和财务压力等方面，对提高行业的盈利能力、改善行业出口环境和企业资金情况具有积极作用，另外也有利于引导行业加快技术改造和品牌建设、推动产业升级。

　　我们认为六项措施中：继续适当提高纺织品、服装和部分轻工产品出口退税率出口比重大的企业受益最明显。出口退税作为最直接的促进行业发展的措施，在前期已经提高了两次——一次是从2008年8月1日起，将部分纺织品、服装的出口退税率由11%提高到13%。另一次是从2008年11月1日起，将部分纺织品、服装的出口退税率提高到14%。本次退税率再次上调，将有望成为年内的第三次，按我们预测的一般贸易占全部出口70%左右，08 年出口增长5%、行业销售收入增长10%、利润总额与去年基本持平；2009年行业收入与2008年持平，行业利润同比下降5%左右，出口同比下降10%的水平，2009年人民币汇率6.5计算，每上调1个百分点将为2009年行业利润总额增加72亿元人民币左右，预计占2009年行业利润总额的7%左右，利润率将提高0.23个百分点左右(以上测算均是理论上限，未考虑外商分享利润部分)。考虑到前期已经上调了3个百分点，再加上这次的上调，对行业盈利改善和出口环境的改善将有一个明显的累积作用。落实到具体公司，对出口比重高的公司受益最大，辅料类公司受间接利好，内销品牌企业基本不受影响。在直接受益的公司中，我们认为美欣达、金飞达、维科精华、鲁泰、大杨创世、江苏三友、鄂尔多斯、金鹰股份等敏感度相对更高(见下表)。但对各公司实际业绩的影响还要视其产品议价能力而定。

　　暂停轻纺加工贸易台账保证金“实转”政策对相关企业影响也较为明显。目前行业出口中加工贸易比重在30%左右，但落实到具体企业，有些加工贸易的比重较高。本次政策的出台对缓解该类企业资金和财务压力具有积极的意义，上市公司中影响较大的有孚日股份等。

　　我们认为这次的六项措施以及前期的出口退税率两次上调对行业均将产生正面的推动作用，并在09年会有一个积极的累计效应，对行业短期会创造一定交易性机会，但无法根本改变行业困境。我们认为目前行业存在困境主要来自于以下原因：

　　(1)历史上粗放式高速增长隐含的内在问题(集中于产业链的前端，行业整体盈利能力较低、低端产品产能过剩。

　　(2)国际比较优势的逐步减弱和产业并未完成及时升级改造之间的矛盾。国内宏观经济和纺织行业的持续高增长、人民币升值、人力成本和各项费用的持续上升和周边国家(越南、印度、巴基斯坦等)纺织产业的崛起，使得我们的纺织产业在国际上的比较优势逐步减弱。在成本优势下降的情况下，我们的纺织产业又未能及时完成由低端向中高端的转型，因此竞争形势更趋激烈。

　　(3)本轮金融风暴引发的全球经济衰退和消费需求的下降对外向型的纺织行业又是一个正面的打击。我们认为目前出台的六项措施除了扩大内需外(具体效果和时间还无法确定)还无法从根本上改变造成目前行业困境，因此行业未来的形势依然严峻。但是积极的政策对缓解行业的压力有一定作用。目前尚未看到能扭转行业整体颓势的曙光，我们维持对行业的“中性”评级。未来内需的启动对行业发展十分重要。从中长期看我们还是看好内销型的品牌零售公司和细分行业成长性明确的龙头公司，如伟星股份、报喜鸟、美邦服饰等。

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