行业信息：(1)当前电煤价格虽然没有大幅下跌，但电煤质量提高了，不需要预付电煤货款、合同煤兑现率提高了。(2)电厂存煤非常高，20-30天，港存也很高了，如果继续，库存将向上游煤矿转移，倒逼煤价下跌。(3)煤价下跌的时间点判断：明年3月份、10月份(煤炭产能释放的时间)。(4)节能调度对大机组、煤耗低的机组十分有利，甚至可以提高10%的发电量。

　　深圳能源

　　我们在10月30日的报告《阴霾之中独显亮丽》上调深圳能源的评级至增持。2008年每股收益0.65-0.70元，今年盈利好的主要原因是：合同煤比例高；东部电厂盈利好，补贴高。预计2009年每股收益约0.80元。公司一直是盈利稳定的电力公司，其较高的经营效率和商业精神使公司在今年火电企业大规模亏损的大气候下，仍能保持非常高的盈利水平。公司属于“现金牛”类型的企业，增长率虽然不高，但增长持续，是价值型公司，是长期投资品种和防御性品种。但深圳能源一定不是一个短期品种，其弹性较小，更适合在市场一片悲观中做防御性配置品种，如果明年市场态度转为激进，则不是选择的首选，而应选择对煤价敏感的品种。近来已持续上涨25%，我们认为短期内持续上涨的空间不大，长期继续维持“增持”评级，合理价值区间8.4-11.5元。

　　陕天然气：

　　公司从事天然气长输管道建设及经营，属于天然气产业链的中游，在陕西省内具有绝对的垄断优势，盈利非常稳定。陕西省只将长输业务的经营权批给陕天然气，不允许其他投资主体进入，例如即将开通的西气东输二线、川气东送在陕西省的长输经营权都已属于公司。公司的客户中80%以上都是城市燃气用户，盈利增长的推动因素主要是通过外延扩张和下游用气需求的内生增长。2009-2010年主要是此次募资项目宝汉线和靖西二线投产带来增长，未来还将延展至陕南地区，“十二五”气化全省。根据公司的预测，到2015年的供气量比2008年翻一番，因为长输价格较为稳定，可以认为到2015年公司的收入将翻一番，2008-2015年收入的年复合增长率为13%。我们认为，由于公司尚未覆盖的陕南地区经济不发达，因此，除了此次募股的项目之外，未来项目的增长是递减的，主要是城市燃气用户的内生增长，增长率在5%以下。2008-2010年EPS预测：0.55元、0.64元、0.77元，我们认为公司的合理市盈率水平在15倍左右，合理价值区间为9.6-11.0元，一年评级“中性”。

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