国泰君安 秦军

　　投资要点：

　　昨日上证指数大跌5.23%，农业股逆势大涨超过3%，我们认为即将召开的十七届三中全会带来的政策预期是推动农业股上涨的主要动力。

　　胡锦涛总书记视察小岗村时的讲话印证了我们此前的猜测，三中全会将为农用地承包经营权流转“松绑”。

　　城镇化带来的农村人口减少、农业劳动力向城市转移，为承包经营权流转“松绑”符合城镇化背景下的中国社会结构变迁的历史方向。

　　政策变化首先将带来资源型企业的重新定价，从长远看，更有利于调动农民生产积极性，推动农业生产，实现农村长治久安。农业生产的发展还将带动相关的服务业发展。

　　在维持稳定的前提下，我们判断三中全会在这一问题上可能的成果是：

　　1、小范围，先试点，总结经验再推广；2、限制流转市场准入、限制随意变更用途，保证基本农田稳定。

　　我们认为这对于农业股而言是一次主题投资机会，在A股市场大环境欠佳的情况下，三中全会能否兑现政策预期显得至关重要。

　　我们建议投资者关注两类公司：一是资源型企业，如北大荒、绿大地、獐子岛、好当家等；二是受益于农业发展的服务型企业，如登海种业、农产品、中牧股份等

　　1.政策预期推升农业板块

　　长假后第一个交易日，由于假期中国际股市普遍下跌，尽管有“融资融券”利好消息的刺激，A股市场仍然重挫120点，下跌5.23%。市场积弱的氛围下，农业股却逆市大涨超过3%，表现远远好过受“融资融券”利好刺激的券商股。

　　我们认为，昨天农业股的大涨，主要来自市场对即将召开三中全会的政策预期。早在7月25日的政治局会议就提出10月份召开的三中全会将“研究推进农村改革发展问题”，9月28日的政治局会议则听取了《中共中央关于推进农村改革发展若干重大问题的决定》稿在党内外一定范围征求意见的情况报告，这一文件将提交三中全会审议。

　　根据对主流媒体的跟踪观察，我们在早先报告中曾提出有关农村土地的相关制度改革很可能成为三中全会的重要议题。胡锦涛总书记于9月30日视察“大包干”发源地安徽凤阳县小岗村时的讲话则证实了我们的猜测。

　　胡锦涛总书记讲话的主要内容包括：“以家庭承包经营为基础、统分结合的双层经营体制是党的农村政策的基石，不仅现有土地承包关系要保持稳定并长久不变，还要赋予农民更加充分而有保障的土地承包经营权。同时，要根据农民的意愿，允许农民以多种形式流转土地承包经营权，发展适度规模经营。”城镇化带来的农村人口减少、农业劳动力向城市转移，土地等生产资料的集中使农业生产的规模化在中国第一次成为可能，为承包经营权流转“松绑”符合城镇化背景下的中国社会变迁的历史方向。

　　尽管各地已经有一些关于承包经营权流转的小范围案例，但这是国家领导人首次在公开场合对这一问题表态，对土地这一最重要生产资料的改革将成为进一步推动农村改革的重要动力。我们的判断是：在现有宪法框架下(宪法规定土地归国家所有)，更大程度上承认生产资料使用者、承包者的“准所有权”，这很可能导致土地及类似的生产资料逐步出现活跃的流转市场，通过市场供求实现合理价值。对拥有土地及类似资源的上市公司而言，这意味着其最重要的资产有了可供参考的市场价格，很可能导致资本市场对其重新定价。

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