近一段时期，国内钢材价格总体下调，对汽车行业产生一些积极的影响，这实际上是反应了中国经济增长下调的趋势。其中主要以用钢大户房地产行业的困境为主。作为另一个用钢大户汽车及汽车零配件行业，也已经反映出了增速下调对于钢材需求的降低。汽车细分车型中，轿车用钢材(板)大约占生产成本的50—80%，轻卡70%左右，重卡60-80%，轻客70%左右，大中型客车60%以上。因此，钢材价格下降对于汽车及零部件行业是当然的利好。具体考察汽车生产用钢，中厚板价格总体大幅下跌，但冷热板卷价格似乎下调不大，镀锌板等价格似乎变动也不大。所以，从行业看，房地产行业用钢价格下降幅度明显大于汽车用钢。没有把握具体测算钢材价格下降对于汽车及汽车零部件制造业生产成本的影响幅度。钢材价格下降10%大约可以使汽车制造业的毛利率提高1-2个百分点。

　　虽然我们认为4季度汽车行业运行环境较2季度以及7、8月份有所缓解，但总体趋势不容太乐观。4季度只是比原来预想的要好一些，但对于“燃油税”政策来说，仍存在很大的不确定性。我们去年年末预测：08年全年汽车行业利润总额增长在30%左右，3月份后的各汽车报告中给出的数字是32%。从08年上半年汽车行业利润总额增长30.41%的幅度，结合3、4季度汽车行业的运行态势分析，汽车行业利润总额增幅30%基本可行，但汽车行业内的分化更加明显，结构调整势在必行。

　　四、给予08年4季度汽车行业“增持”评级

　　综上所述，我们认为全年汽车行业运行已经大致确定，4季度的汽车产销情况较2季度以及7、8月份明显好转，但最大的影响因素是伴随国际原油价格继续震荡保持在90-100美元/桶情况下，燃油税政策的出台与否。如果燃油税政策尽快推出，那么08年的汽车产销将雪上加霜，后几个月的恢复性增长也较缓慢，从而给08年的汽车行业蒙上连续3个季度的阴影，但对于09、10年汽车行业的结构性调整起到良好的推动作用。

　　结合4季度汽车行业产销、利润增长、价格调整、钢材价格下跌等因素分析，我们给予汽车行业“增持”评级，其中乘用车“增持”、商用车“中性”、汽车零部件“增持”评级。

　　所以，08年4季度汽车行业最大的投资主题在于能够在可能的恢复性增长阶段扩大自己市场份额、能够借助行业成本价格环境增强自身盈利能力的企业，在客车、重卡领域的相对垄断龙头，如宇通客车(600066)、中国重汽(000951)等可能会保持较好的投资价值。此外，基本面将有重大改观的企业，如安凯客车(000868)、北方股份(600262)也宜充分关注。结合我们对08、09年汽车行业运行的判断，我们建议对09年的汽车行业投资充分关注，从现在开始布局汽车板块的投资。

　　重点上市公司推荐：

　　(一)安凯客车

　　(000868)投资要点：(1)08年1-6月公司累计生产客车4422台，同比增长43.39%，实现销售收入11.88亿元，增长45.17%；净利润669.53万元，下降36.74%。实现每股收益0.02元，比我们预期的相差较大。(2)江淮客车的整合完成，下半年拟进行增资扩股，公司占股比例由41%增加到51%，完成对江淮客车的绝对控股。这对于公司的发展具有十分积极的意义。存在风险主要在于公司股权激励方案出台的时机选择对公司的每股收益会产生一定的影响，这可能是影响公司业绩的重要因素。综合评价及评级调整：公司整合安凯、江淮客车，协同效应明显，规模、实力大大增加，我们看好其中长期发展前景。但由于一些不确定因素，我们下调公司08每股收益至0.12元，如果08年每股收益在0.10元以下，我们预测09年每股收益至0.32元。

　　(二)北方股份

　　(600262)投资要点：(1)08年1-6月公司实现主营收入72382万元，同比增长32.3%；净利润1715万元，增长42.46%，实现每股收益0.10元。(2)我们一直认为：公司占股75%的阿特拉斯公司是影响整体业绩的最不稳定因素，也是最主要的风险因素，报告期其销售收入12175万元，亏损1330万元。随着阿特拉斯生产经营日益正常，对公司整体业绩的拖累会逐步解脱。此外，公司拟进行总投资47908万元的矿用汽车工业园建设，可能会对今后2、3年的资本支出构成压力，但产能形成后将会对公司市场占有率的提高起到较大的作用。综合评价及评级调整：考虑行业今后的发展趋势以及公司在行业内的市场地位，我们相信：今后的2-3年是公司的快速增长期，经过2-3年的积累，可能会成为业绩优良的工程机械行业的佼佼者。继续维持公司08、09年每股收益0.21元、0.30元，对应08、09年市盈率26倍、18倍，继续给予“增持”评级。

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