桂浩明：为何银行地产便宜却不被认同

　　股市反弹时，银行、地产板块没有呈现出稳定的趋势

　　理财周报专栏作者 桂浩明/文

　　目前A股中的银行、地产板块市盈率，如果不是最低的，至少也能够进入最低之列。也就是它们，在市场上一直受到很沉重的抛压。这次股市下跌到2566点低点，银行、地产板块就是其中最主要的做空动力。

　　为什么看上去估值“很便宜”的股票，现在却不能得到认同呢？投资者应该如何对待这样的现象呢？

　　银行、地产曾是“大众情人”

　　仅仅半年前，银行、地产板块股票还是非常被看好的。去年年底，很多证券研究机构预测2008年的“大牛股”，像招商银行、万科A等都是必选的股票。在各股票型基金的投资组合中，如果没有银行、地产板块，那么几乎无法想象。

　　虽然在去年年底，人们已经有了很明显的宏观调控将会加强的预期，而且从紧货币政策被提出，大家开始意识到2008年上市公司的效益增速可能会有所下降。如果坚持贯彻这样的思维，那么在逻辑上似乎不应该再大力看好银行与地产板块。

　　尽管考虑到了宏观调控因素，但人们还是相信，在各个板块中，银行板块的确定性最为突出。很大的存贷利差、很高的拨备，再加上预期中的所得税率大幅度下降……所有这些都为银行股业绩的提升提供了坚实的保证。在人们的心目中，如果这样的股票还不推荐，那么还有什么样的股票能够推荐呢？

　　类似的情况也发生在地产身上。实际上这一板块的很多上市公司当时的业绩都相当好，而且人们还注意到：房地产商手中握有大量的房屋销售款，这些都暂时列在“预收款”项下，一旦销售手续全部完成，这些就变成了收益。也就是说，对于不少地产公司来说，其下一年度的利润实际上是明摆着的。

　　就像前两年一样，一直到今年年初，银行、地产板块的股票，在证券市场上非常受到青睐。两者在某种程度上有点像“大众情人”。

　　“难兄难弟”从天上到地下

　　2008年1月中旬，股市真正开始全面下跌以来，银行、地产板块股票首先被杀跌。这里有交易机制上的原因，也有板块本身的因素。

　　所谓交易机制上的原因，是指因为有太多的机构看好银行、地产股票，就操作层面而言，客观上存在“抱团取暖”的状况。

　　这在股市行情向好，相关股票一路上涨的情况下，没有什么问题。但是，一旦市场出现明显的逆转，人们因为各种各样的因素，对后市已经不再看好的时候，就自然产生降低仓位的需要。

　　这个时候，持有量大，同时也拥有比较多的浮动盈利的银行、地产股票，就首先成为卖出套现的对象。过去是机构“抱团取暖”，现在则变成大家共同陷入“囚徒困境”，由此抛盘变得非常之大，这些股票也就成为市场的领跌品种。

　　这个时候，没有人来管它是否为机构推荐的“大牛股”。银行、地产板块的第一轮杀跌，就这样出现，其股价于是开始了漫漫回落之途。