盈利分化 行业洗牌凸显投资机会

　　- 我国钢铁行业已经形成产品、原料价格互推上涨的局面。

　　- 由于钢材价格、原料价格上升带来的库存资金压力，加之银根收紧，小钢铁企业将面临生与死的考验。

　　- 同时考虑到做大做强中的我国钢铁业未来将形成纵、横向一体化的大型全球性钢铁企业，拥有较大的投资机会，给予行业“强于大市”的投资评级。

　　- 钢铁个股主要投资机会在三个方面：1)具有铁矿石资源的钢铁上市公司;2)具备并购整合和产业结构升级概念的上市公司;3)拥有建筑钢材、中厚板以及其它转嫁能力较强产品的上市公司。

　　价格互推上涨 行业利润出现分化

　　1.钢材价格、原料价格互推上涨

　　07年及08年一季度，国内铁精粉、进口铁矿石、焦炭、废钢等钢铁原料价格以及海运费价格均出现不同程度的大幅上涨。

　　1)07年初各价格均保持相对稳定；2)07年二季度后期纷纷开始上涨，其中铁矿石价格和海运费上升幅度最大；3)至07年末，铁矿石上涨开始放缓，焦炭则成为推动钢铁成本上升最重要的因素；4)2月18日巴西淡水河谷与日本、韩国和德国钢厂达成协议：08财年铁矿石价格上涨65%。

　　钢铁原料价格大幅上涨原因包括：1)美元贬值；2)各国纷纷加大资源保护力度；3)近两年铁矿石需求保持高水平；4)钢材价格出现大幅上涨。

　　08年3月31日国内钢材综合价格指数为142.31，比07年初上涨35.34%，比07年末涨13.74%。国内各主要钢材品种价格也出现大幅上涨。

　　钢材价格上涨主要有两个原因：1)原材料价格上升。我们的成本模型显示，08年一季度我国钢铁行业吨钢成本同比上涨122.57%、环比上涨13.15%，原料已占到生铁成本的91.74%；2)良好下游需求支撑钢铁转嫁成本压力，具体品种受供需关系影响，成本转嫁能力有所不同，价格上涨幅度也有所不同。

　　正如我们在以往报告中多次提到的一样，我国目前已经形成钢材价格和原料价格互推上涨的局面，这种局面将持续一段时间。

　　2. 盈利快速增加，行业利润出现分化

　　07年我国钢铁行业快速发展：全年销售收入、利润总额和净利润分别同比增长36.96%、48.29%和73.26%，增幅上升16.45、18.36和11.38个百分点。

　　07年钢铁行业吨钢毛利也保持较好的增长态势：全年吨钢毛利339.35元，较06年上涨19.18%；吨钢净利88.62元，较06年大幅上涨28.09%。

　　07年盈利指标以及吨钢盈利指标向好，主要原因：1)钢铁行业具有较好的转嫁能力；2)全年钢铁行业进一步提升产品结构，产品附加值得到提高。

　　07年钢铁类上市公司和行业平均毛利率的差距进一步拉大：钢铁类上市公司平均毛利率较行业平均值高5.86个百分点，较06年高0.41个百分点。由于我国钢铁类上市公司主要以大型钢铁集团下属公司为主，07年钢铁行业利润呈继续向大中型企业转移的趋势。

　　由于钢铁属于典型的规模优势行业，大型钢铁企业具有较高的研发能力和成本控制能力，未来钢铁行业利润将继续呈现向大中型企业转移的趋势。