主要上市银行估值的比较与分析(4)

　　2005.09

　　3，377，860，684

　　1.33

　　亚洲开发银行

　　2005.10

　　506，679，102

　　0.20

　　建行

　　美国银行

　　2005.08.29

　　2008.10.27

　　19，132，974，346

　　8.19

　　富登金融

　　2007.08.29及2008.08.29

　　13，207，316，750

　　5.65

　　交行

　　汇丰银行

　　2004.08.06

　　2008.08.18

　　9，115，002，580

　　18.6

　　其实，境外战略投资者的入股动机，主要是分享中国经济长期稳定增长的成果。我们有理由相信，中国经济增长的趋势不会改变。经过股改上市，中国的银行业正在向国际优秀银行标准靠近，盈利能力和资产质量不断改善和提高，因此，境外战略投资者对中国银行业的长期持股信心不会改变。即使个别机构有部分减持，其对市场的影响也是暂时和轻微的。市场不必对此做出过大反应。

　　五、市场理性重估投资价值是不可阻挡的趋势

　　在某一时间阶段，市场估值围绕内在投资价值进行波动，是正常的。但有效的市场估值将取决于上市公司的独特潜质。市场理性修正对某个上市公司的高估或低估，是不可阻挡的客观规律。

　　投资者通过重新发掘投资价值，使市场修正过度低估行为。根据上述分析，我们假设，如果建设银行H股PB-ROE散点达到回归线上，即估值恰好反映建设银行的盈利水平，则08年的预测PB将达到3.51倍，比目前的PB值(5月15日的PB为3.12倍)提高12.5%。