商业零售：收入和净利持续双增值得关注(3)

　　2. 2008年一季度商业零售行业上市公司业绩分析

　　2.1. 2008年一季度，商业零售企业收入及净利润增速较快

　　从2008年一季度的情况来看，营业收入增速较快，平均营业收入达到12.97亿元，同比增长27.05%，一方面受益于一季度元旦、春节因素的带动影响，另外不可忽视的因素是通货膨胀带来的商品销售价格上涨

　　投资收益仍然占了净利润中很大比重，但占净利润比重从19.55%下降到16.56%。

　　2008年一季度，我们关注的这56家商业零售行业上市公司扣除非经常性损益后的净利润达到3795万元，同比增长52.71%。

　　2.2.盈利能力提高

　　我们观察到08年一季度，56家上市公司平均的销售毛利率为16.91%，与06年基本持平。但是从销售净利率和净资产收益率来看，仍然呈不断提高的趋势：销售净利率从2.88%提高到3.53%；净资产收益率从3.08%提高到3.83%，销售净利率和净资产收益率均提高较快。

　　2.3.偿债能力

　　2008年第一季度，零售类公司偿债能力略有提高，流动比率由0.85提高到0.88；速动比率由0.59提高到0.61；资产负债率由61.78%上升到62.08%，基本持平。

　　3.预计2008年行业平均净利润增长40%-50%

　　我们认为08年商业零售行业平均增长的宏观推动因素有：

　　行业景气度持续。经济增长，收入提高、消费升级等推动零售行业发展的驱动力依然强劲；扩大内需的宏观政策将推动消费预期向好。十一五”期间国家将把扩大国内需求特别是消费需求作为宏观调控的基本出发点，促使经济增长由主要依靠投资和出口拉动，向消费与投资、内需与外需协调拉动转变。

　　人口结构变化推动消费持续攀升。现阶段中国人口结构中，具有较强消费力的年轻人群越来越多，这一阶层是现阶段中国最具有购买力的人群。

　　另外，从企业层面分析，商业零售行业中龙头企业通过收购兼并和自身扩张的不断发展壮大，在提升行业集中度、促进的行业的发展整合的同时，推动了行业的增长；优质企业的内生增长每年增长稳健；公司治理结构的不断完善将推动企业实际潜力的释放，以及大股东对于企业的扶持；新的所得税率从2008年开始实行，所得税率从33%调整到25%。

　　整体来说，我们认为商业零售行业平均净利润(扣除非经常性损益后的净利润)增长应该能够达到40%左右，优质企业能够超过50%。

　　4.建议关注收入利润稳健增长的优质企业

　　我们综合选出“近两年来收入和净利润增速都在10%以上”的上市公司，建议关注。近两年来收入和净利润增速都在10%以上的上市公司共有20家。连续两年收入10%的增长意味着公司具有较好的扩张能力；而净利润的增长则意味着公司盈利能力较强，而且这些公司的净利润增速普遍高于收入增速。

　　从历史业绩分析，这些公司的扩张和内生增长都比较持续，投资于这些品种应该是比较安全稳定。我们也将关注这些公司中我们未覆盖的公司。

　　我们也分析了这些公司07年的静态市盈率，平均静态市盈率62倍，但是扣除东方金钰和宏图高科两家市盈率较高的公司，平均静态市盈率47倍，如果按照50%的增长率来看，这些公司的平均动态市盈率31倍，良好的成长性使其股价具有稳定支撑。