无机农化：量升价增 行业盈利水平提高(3)

　　08Q1农药上市公司业绩暴涨，公司业绩两级分化严重。农药上市公司的业绩增长主要是由于草甘膦价量双增，导致相关上市公司业绩快速增长，如华星化工净利润同比增长11倍，江山股份净利润增长320%，新安股份净利润增长312%，而同期有两家公司亏损，农药上市公司业绩分化严重，强者恒强，08年将是农药调整和行业快速发展之年，农药行业的整合在所难免，农药行业的盈利能力将会持续向好。

　　08Q1无机原料上市公司业绩差异较大。纯碱上市公司业绩继续保持高增长态势，双环科技的净利润增长达735%，三友化工的净利润增速为251%。磷化工受益于磷矿石价格上涨，业绩同比增速较大，如兴发集团的净利润增速就达447%；三家钛白粉企业受原材料上涨原因，继续亏损，一季度受雪灾影响，湘潭电化经营亏损。

　　08纯碱景气依旧，磷化工受国家政策调整风险加大，钛白粉行业仍不容乐观。

　　重点公司

　　盐湖钾肥(000792)：2007年公司营业收入69417万元，净利润43718万元，分别同比增长2.6%和32.6%，EPS0.32元。这主要是1季度气候影响，产量增长有限，随着钾肥谈判尘埃落定，预计钾肥的到岸价将达700美元/吨，国内进口钾肥价格将达5000元/吨，虽然国家出台政策监管钾肥价格，但是70%的对外依存度，决定国家对钾肥价格政策制定有限，国际钾肥依然供求偏紧，这种局面预计维持到2012年左右，作为国内最大的钾肥企业，公司产品未来条件空间巨大，预计08年EPS将达4.08元。

　　华鲁恒升(600426)：2007年公司实现营业收入85730万元,净利润11511万元,分别同比增长52%和79.9% EPS0.23元。08年下半年,定向增发的年产20万吨/醋酸项目有望投产成为业绩亮点,同时收购将使公司的规模优势更加明显，协同效应增强，公司的业绩将稳定增长。

　　华星化工(002018)：2008年一季度公司实现营业收入3.3亿元，净利润5524万元，分别同比增长198.95%和1187.09%，EPS0.44元。公司业绩高增长主要是公司产品产量增加、产品价格上涨和所得税下调所致。2007年一季度公司草甘膦产能为5000吨，而公司现在草甘膦产能是15000吨，草甘膦产能是上年同期的3倍；公司草甘膦产能增加的同时，草甘膦价格在国际市场的带动下，价格有上年同期的2.9万元/吨，上涨到现在的9万元/吨，即产品价格是去年同期的3倍多；还有就是公司的所得税税率有上年的33%下降到今年的25%，上述三种因素综合推动公司净利润同比增长了11倍多。08全年公司业绩将保持高增长，同时公司在1.5万吨草甘膦产能的基础上，和阿根廷ATANOR公司合资的一期2万吨双甘膦项目也将于08年产生效益，二期2万吨双甘膦预计将于下半年投产；由于国内草甘膦产能增长较快，下半年草甘膦价格可能会有所回调，但公司草甘膦生产成本相对较低，成本优势较强；且随着公司一系列新产品达产，新产品将发挥效益，公司的杀虫单和杀虫双的盈利能力也将提高，公司的重庆项目正在建设中，投产后公司的草甘膦上游产业链打通，生产成本将会大幅下降。

　　云天化(600096)：2007年公司实现营业收入214240万元，净利润25563万元，分别同比增长78.5%和48.2%，EPS0.36元。收入增加主要是公司商贸和玻纤收入增加所致，净利润增加主要是公司玻纤产能增加，且玻纤毛利率较高，从而使公司的净利润有较大程度提高。2007年CPIC公司的玻纤产能为27万吨，根据公司规划，08年公司玻纤将有4条生产线投产，将新增产能16.4万吨，公司玻纤产能将达到43.4万吨，同比增长60.7%；另外，公司将会继续做大有机化工业务，2008公司的聚甲醛产能也将扩张6万吨。

　　风险分析

　　政策风险：国家相关政策将会对公司业绩产生影响