无机农化：量升价增 行业盈利水平提高

　　中信建投 梁斌

　　行业动态信息

　　08Q1无机农化量升价增，行业盈利水平极大提高

　　08Q1无机农化涉及的无机原料、化肥和农药三个二级子行业实现了较快发展，产品现价销售产值同比增长均在30%以上，氮肥、磷肥、钾肥、复混肥营业利润同比增长31.5%、182.8%和15.2%和165.9%，农药营业利润同比增长153.6%。08Q1无机原料“三酸两碱”产量增速回落，化肥行业中磷肥产量保持高速增长，氮肥增速平稳，钾肥出现负增长；农药产品结构持续调整，杀虫剂增速放缓，除草剂和杀菌剂保持高增长态势。08Q1无机农化在产量增长同时，产品价格也表现不同程度的上涨。

　　08Q1无机农化上市公司净利润实现高增长，农药增速最高达231%

　　08Q1无机农化行业上市业绩实现了高增长，业绩增速高于行业平均发展水平，上市公司的经营能力得到提高。无机农化上市公司的营业利润增速高于营业收入增速，上市公司的盈利能力持续增强。23家化肥上市公司业绩实现了高增长，这主要是由于同期化肥产品在国际市场的影响下，产品出口量和价格都有较大上涨，所以业绩有较大提高。农药上市公司的业绩增长主要是由于草甘膦价量双增，导致相关上市公司业绩快速增长，08农药行业继续走好。

　　重点公司

　　盐湖钾肥2007年公司营业收入69417万元，净利润43718万元，分别同比增长2.6%和32.6%，EPS0.32元。华鲁恒升2007年公司实现营业收入85730万元,净利润11511万元,分别同比增长52%和79.9% EPS 0.23元。华星化工2008年一季度公司实现营业收入3.3亿元，净利润5524万元，分别同比增长198.95%和1187.09%，EPS0.44元。云天化(600096)：2007年公司实现营业收入214240万元，净利润25563万元，分别同比增长78.5%和48.2%，EPS0.36元。

　　08Q1无机农化量升价增，行业盈利水平极大提高

　　2008Q1无机农化涉及的无机原料、化肥和农药三个二级子行业实现了较快发展，产品现价销售产值同比增长均在30%以上，其中无机原料32.3%，化肥33.4%，农药42.8%；在无机原料中无机酸销售产值同比增长39.4%,无机碱同比增长31.5%；而化肥中的氮肥、磷肥、钾肥和复混肥的销售产值分别同比增长20%、62.15%、-31.8%和47.3%，其中氮肥、磷肥和复混肥由于出口增长较快，带动了产品销售产值增长，尤其是磷肥的出口同比增长174.5%，尿素出口产值同比增长67.7%;钾肥由于气候原因产品产量下降，导致销售产值同比下降31.8%。

　　2008年1-2月份，无机农化行业业绩整体运行较好，产品盈利水平得到快速提高。无机原料、化肥和农药三个行业实现主营收入分别为1128亿元、558亿元和144亿元，同比增长31.2%、31.6%和53.2%，在无机原料涉及的“三酸两碱”中，其中无机酸实现营业收入64.7亿元，同比增长64.3%，而无机碱为169亿元，同比增长34.3%；化肥中的各个子行业表现也不尽相同，氮肥、磷肥、钾肥和复合肥实现营业收入分别为259亿元、67亿元、4.6亿元和209亿元，同比增长率为19.3%、44.9%、-44.5%和46.8%,磷肥和复混肥实现了快速增长，而钾肥同比下降。产品收入增长的同时，产品的盈利水平快速提高，在涉及的主要子行业中无机酸、无机碱实现营业利润7.2亿元、9.4亿元，同比增长478%和104.4%，无机酸的快速增长主要是由于硫酸价格同比上涨3倍多，而无机碱主要是纯碱和烧碱价格高位运行；氮肥、磷肥、钾肥、复混肥分别17.7亿元、4.1亿元、0.6亿元和15.1亿元，分别同比增长31.5%、182.8%和15.2%和165.9%，氮肥、磷肥及复混肥增长较快主要是国际市场价格较高，产品出口大幅增加；农药实现营业利润为11.8亿元，同比增长153.6%，农药市场行情表现较好，农药盈利水平提高；从整体来看，营业利润的增速要远远高于营业收入的增速，产品盈利能力水平得到极大提高，无机农化行业进入快速发展阶段。