汽车行业：需求旺盛 业绩超越市场预期

　　国都证券 徐才华

　　核心观点

　　乘用车市场继续强劲，好于市场预期。基本型乘用车需求依然旺盛，未有增速放缓的迹象。2008年前两个月，乘用车市场继续保持了较旺盛的增长。最主要基本型乘用车同比增长19.96%。耗油量较大的SUV蓬勃发展，市场对油价不太敏感。1升一下小排量乘用车仅增长0.98%。增长迅速的主力车型是1-2升的中级车型。销量最好的是1.0-1.6升的经济型轿车，前两个月销售58万辆，同比增长21.54%。尤其是1.6-2.0升中级轿车同比增长26.27%。龙头企业依旧保持优势，长安福特马自达、一汽丰田、一汽大众表现最为抢眼。同比增长分别达到75.59%、59.1%和75.35%。

　　重型货车和轻型货车仍旧保持着高速的增长。重型货车在07年基数已经大幅度提高的基础上仍旧增长80%，计重收费政策的影响依旧存在。轻型货车中较高端的长城汽车、江铃汽车保持着较高的增长速度，而中低端为主的江淮、东风等企业增速较低。中型和微型货车表现不佳。货车市场的发展趋势“长途重载化，短途高档化”得到体现。

　　出口是客车行业的增长点。客车在2008年第一季度仍然保持了稳定的增长。全行业共销售客车36241辆，同比增长13.2%。其中大型客车增速较快，中、微型客车增速较低。轻型客车仍是最主要的品种，但大型客车的比例正在上升。受益于旅游业的发展、城市公交的发展和升级换代，大型客车的增长速度将得以保持，客车行业仍向大型化，高端化发展。客车出口仍然保持了较旺盛的增长势头，且出口金额的增长高于出口数量的增长。中国客车行业出口不仅在产品结构上有所改善，在各种产品的单价上也有了较大的提高。出口仍然向着更好的方向发展。

　　投资策略。2008年第一季度汽车行业开局良好。乘用车市场有在08年超越市场预期的可能。主要上市公司股价有较好的安全边际，长安汽车、一汽轿车、上海汽车均有较好的投资机会。商用车中具有一定品牌优势的龙头企业、高端商用车企业成本压力较小，如金龙客车。中国重汽、江铃汽车等。客车行业中的安凯客车，其毛利率水平不高的原因并非在原材料成本上，在原材料价格高企的环境下，仍有可能大幅度的提升毛利率水平，亦值得关注。汽车零部件中，具有核心技术和正处于扩张期的企业抵御原材料上涨压力较好，如威孚高科、宁波华翔等。

　　1乘用车市场继续强劲，好于市场预期

　　1.1基本型乘用车需求依然旺盛，未有增速放缓的迹象

　　2008年前两个月，乘用车市场继续保持了较旺盛的增长。最主要基本型乘用车同比增长19.96%。考虑到二月份受南方雪灾的影响，导致增长速度被抑制。从3月份的数据来看，部分购买转移至3月份，3月份基本型乘用车同比增长23.55%。第一季三个月基本型乘用车增长超过20%。2007年乘用车基数已经扩大，市场普遍担心的08年增速放缓从目前来看并没有发生。

　　02-03年是中国第一次购车热潮，目前除了首次购车用户的需求，还将开始迎来大批02，03年购车用户的换车需求。而02、03年购车用户的经济实力一般较强，换车需求将集中在中高档车上，08年中高档车型的需求将仍然旺盛。