零售行业：投资价值显现二季度投资策略(3)

　　随着家电专卖领域市场集中度的不断提高，苏宁、国美已经占据了绝对的垄断地位，这种优势使公司具有竞争优势，使其门店扩张和培育过程较为顺利。08年苏宁电器将进入下一个快速扩张期，每年新开180-200家门店，2010年公司提出营业额1000亿的目标。我们预期2008、2009、2010年三年的每股收益分别为1.64元、2.46元、2.95元，对应的市盈率分别为33倍、22倍和18.4倍。由于该股票前期调整幅度较大，目前已经具备了很好的投资价值，给予“增持”评级。

　　2、鄂武商(000501)：股价回调、介入良机鄂武商的投资亮点较多：

　　首先，鄂武商的百货资产质地优良，主要店面均位于黄金商圈，在武汉市四大商业上市公司中实力最强。目前，一些不良资产已经剥离殆尽，主业将更加集中、健康，公司现有百货和量贩业务稳步发展；其次，公司业绩提升空间很大。08年以后，鄂武商在财务上的各种计提将基本完毕，对业绩不再有所影响。鄂武商升级后的新武汉广场恢复营业，将使公司业绩有所提升，预计未来两年其营业收入增长率将达到25%，9%。公司一直酝酿的摩尔城项目目前也在筹备当中，摩尔城建成后将成为集购物、休闲、娱乐、酒店于一体的大型商业中心。公司还制定了向省内其他城市进行扩张的计划，预计每年向增加2-3个百货门店，10家以上量贩门店。此外，武汉广场的提租也值得期待。

　　鄂武商发布业绩预增公告，预计07年的业绩同比增长200%-250%。我们预计鄂武商的百货和量贩业务在07、08、09年为公司带来的EPS分别0.25元、0.32元、0.37元；如果百货连锁项目进展顺利，则公司的EPS可以增厚至0.25元、0.37元、0.51元；如果武广提租成功，在此基础上又会大幅增厚每股收益。综合上述因素，我们继续给予鄂武商“增持”评级。

　　3、欧亚集团(600697)：具有较大投资价值的区域连锁

　　欧亚集团是位于长春市的连锁零售商，05年以来，公司有步骤的稳定扩张，已经成为具有较大投资价值的零售类公司。欧亚集团旗下核心资产为欧亚商都及欧亚卖场，此外还有欧亚车百、欧亚新发、欧亚星河湾、欧亚益民、沈阳联营、沈阳嘉濠等多项资产。

　　欧亚集团的逐步扩张为其带来稳定的外生性增长，07年以后，多个项目将逐步贡献利润。欧亚商都对品牌结构的调整将大幅提高其内生增长能力；欧亚卖场三期项目全部投入使用，四期项目也在计划中，贡献收入逐年大幅提高；而公司对省内二线城市和对省外的低成本扩张也即将获得较高的回报。我们预计公司07、08、09年的EPS分别为0.51元、0.77元、0.93元，对应的市盈率分别为35倍、23倍、19倍，给予“增持”评级。

　　4、百联股份(600631)：可长期配置的优秀品种

　　百联股份是内资百货业的龙头企业，资产质地极为优良，发展稳健，具有较大的长期投资价值。公司目前拥有30多家门店，70多万米的营业面积，其中90%以上都是自有产权。多数门店均地处核心商圈，具有无可比拟的先天优势和物业估值优势。

　　百联股份在购物中心业态上的运作比较成熟，业态创新的能力较强。公司的经营管理水平较高，上海市单店销售能力前十名中，百联旗下门店一般占据4-5家。百联股份近年来处于扩张高峰期，新增了多家百货门店及购物中心门店。08年以后，将进入公司的业绩释放期。我们预计百联股份08、09年的EPS分别为0.45元、0.67元，对应的市盈率分别为29倍、20倍，综合多种因素，给予“增持”评级。

　　5、重庆百货(600729)：优质资产注入预期强烈

　　重庆百货是西南地区的百货龙头，旗下拥有百货门店27家，超市门店43家，家电连锁19家，并且以每年百货门店3-4家，超市门店10家左右的速度扩张，公司未来几年都不缺乏新的利润增长点。由于新开门店主要在集中二三线城市，其规模及营业额都较小。并且公司原有门店和业绩基数较大，因此未来几年虽然有新利润增长点，但其增长速度不会太快。我们预计公司07、08、09两年的EPS分别为0.55元、0.68元、0.79元，对应的市盈率分别为41倍、33倍和29倍。单就该估值水平与其增长能力相比较，我们认为并不十分具有投资吸引力。

　　如果考虑到公司资产注入题材，我们则认为该公司值得关注。重庆商社下属的新世纪百货资产质地非常优良，拥有百货门店10家、超市门店51家，虽然数量不及重庆百货，但其盈利能力要优于重百，一旦注入重百，将为重百业绩带来较大的想象空间。我们认为本次重组成功的可能性较大，一是因为目前重百的股价经过前期调整已经较低；二是持股机构数量有所减少。相比07年，目前是比较好的定向增发时机。因此，考虑资产注入因素，我们建议给予关注。不过要谨防资产注入存在不确定性的风险