零售行业：投资价值显现二季度投资策略

　　西南证券 李葳

　　投资摘要：

　　1、由于拉动内需和市场成长的环境下，消费概念仍是08年的投资主题之一。由于没有上游压力、财务成本较小、更多的受惠于两税合一政策以及抵御通货膨胀能力较强等优势，优质的零售股是必备配置品种。

　　2、零售板块07年平均市盈率在50倍左右，考虑到板块的高成长性，08年的动态市盈率低于35倍，总的来说，经过前期大幅调整，零售板块已经具有较强的投资吸引力。

　　3、以价值投资理念为指导，兼顾市场占有率、扩张能力、单店盈利能力、管理层、自有物业、市场培育能力等指标，我们推荐苏宁电器(002024)、鄂武商(000501)、欧亚集团(600697)、百联股份(600631)4只股票。从投资题材上考虑，我们建议关注重庆百货(600729)的资产注入动向。

　　4、苏宁电器(002024)：卓越的成长性确保其投资价值；鄂武商(000501)：股价回调、介入良机；欧亚集团(600697)：优秀的区域连锁商；百联股份(600631)：长期配置的优秀品种；重庆百货(600729)：优质资产注入预期强烈。

　　一、消费概念是08年贯穿始终的投资主题

　　消费概念将是未来一段时间内必须重视的投资主题，而零售股则是08年必备的投资品种之一，该判断主要基于以下理由。

　　1、扩大内需是我国重要的经济方针

　　高投资和高出口长期以来都是拉动我国经济增长的主要动力，而这种经济增长方式具有不可持续性。针对我国目前经济发展的阶段性特征，扩大内需成为“十一五”以来的主要经济发展方针。

　　2、新兴国家成为世界重要的消费品市场

　　近年来，世界消费品市场逐渐向俄罗斯、印度、中国、巴西等新兴市场国家扩散。随着中国经济的发展，人均收入水平的不断提高以及消费观念的极大转变，具有庞大人口基数的中国已经成为世界上最具吸引力的消费品市场。

　　3、零售业稳定可持续增长

　　07年，我国的社会消费品零售总额接近9万亿元人民币，同比增长16.8%，增长速度超出预期。排除物价因素，近年来的实际增长率也保持在11%-12%。由于人均可支配收入逐年增加、社会保障制度逐渐完善等因素，可以说零售行业将是未来一段时间内增长最为稳定的行业之一，预计未来3年，社会消费品零售总额的复合增长率将保持在15%左右。

　　4、零售业价格转移能力强

　　目前，通过膨胀问题是我国经济的首要问题，因此针对08年的市场，我们认为在投资行业选择上应该遵循的原则是：具有防御性，对通胀具有抵制能力。根据这一原则，我们认为同其他行业相比，零售业作为流通部门，价格转移能力强，没有上游压力，不受生产资料价格的上涨影响。