零售行业：投资价值显现二季度投资策略(2)

　　5、零售业是受惠于两税合一比较多的行业

　　零售业一向属于重税行业，实际所得税率一直保持在31%左右，实行两税合一政策之后，零售业收益较大，上市公司的净利润将提高14.5%左右，其中个别企业净利润甚至提高20%以上。

　　二、零售板块整体估值略高，个股估值优势体现

　　1、该板块整体估值略高，但在可接受范围

　　截至4月3日，零售板块47家上市公司中共有25家发布了07年年报，年报业绩比较乐观：这25家上市公司的营业总收入同比增长31.5%，总净利润同比增长85.5%，超出我们先前60%预期。06、07年，零售类上市公司加紧网点布局，加大扩张力度，而08年以后，前期的投资将逐步进入盈利期，我们预计08年零售板块的整体净利润将有50%左右的提高。

　　经过前期调整，零售板块目前的整体市盈率为49.63倍。根据08年的业绩预测，我们认为，公司08年的动态市盈率仅为33倍左右。我们认为，零售板块的估值水平已经具备了相当的吸引力，在这种情况下，我们建议投资者对该板块予以关注，并根据价值投资理念去发掘股票。

　　2、零售板块投资价值细分

　　我们对零售板块的投资价值进行了细分，认为：

　　第一、从业态上来讲，百货业更具有投资价值。因为百货业态竞争比较缓和、业绩提升空间较大、更多的受惠于消费升级。

　　第二、从地域上来看，向二三线城市进行扩张的区域连锁更具有投资价值，因为一线城市的网点已经区域饱和，市场竞争非常激烈，而二三线城市蕴藏着巨大的消费潜能。

　　第三、从概念上来看，并购重组是零售业最有投资价值的概念。零售业并购重组频繁，尤其集中在家电专卖和超市业态，我们预计未来百货业也将进入并购高发期，尤其是区域连锁百货。

　　3、一些个股已经到了较佳投资时机

　　经过前期调整，零售板块目前已经有相当一部分上市公司显现出了估值优势，进入了较佳的投资时机。我们推荐苏宁电器(002024)、鄂武商(000501)、欧亚集团(600697)、百联股份(600631)、重庆百货(600729)。

　　我们本次选股的主要标准是：第一、市场占有率高、扩张能力较强；第二、单店盈利质量好、成本控制能力强；第三、管理层优秀，公司治理结构及激励计划较好的公司；第四、自有物业较多或签有长期租赁合同的公司；第五、复制能力强，能大大缩短新门店培育期的公司。第六、具备一定的题材和想象空间。

　　三、个股推荐

　　1、苏宁电器(002024)：卓越的成长性确保其投资价值

　　我们认为苏宁电器最大的投资价值在于其快速稳定的扩张能力，并且近几年的快速扩张势头在未来2-3年内仍将继续。前期我们所担心的由于门店快速增加而导致的公司单店盈利能力下降等问题，已经随着公司规模优势的发挥而得到了改善，具体表现就是公司的利润率有所提高，费用率不断下降。