电力行业：增长方向明确 关注优质企业(2)

　　具体到上市公司，截至4月10日，我们重点跟踪的12家输配电行业上市公司已经有10家出了年报，已出2007年年报的输配电行业重点跟踪上市公司业绩增长状况和毛利率变化状况见表1和表2。

　　从年报的情况来看，前几年行业内上市公司业绩普遍高速增长的情况不复存在，上市公司分化明显。

　　由此可见，虽然行业持续多年增长，但在原材料价格持续上涨、低端市场竞争加剧的情况下，上市公司的自身的素质(如治理结构、管理层的能力、成本控制能力、主要产品的技术含量、附加值大小、市场定位、成本转嫁能力等)开始变得格外重要。

　　值得一提的是，我们前期重点推荐的几家公司：置信电气、荣信股份、思源电气的业绩增长幅度都超出了行业整体的平均水平，公司的市场占有率提高。其中，若扣除收购平高电气股权带来的财务费用等额外成本，思源电气扣除非经常损益的归属母公司股东的净利润的增长在45%以上。

　　二次设备类上市公司的业绩增长普遍较低，与我们的预期一致。我们分析，这个现象主要与电力自动化市场的结构有关。电力自动化市场分为多个规模较小的细分市场，不同的上市公司通常会局限于某个或某几个细分市场，而最大的细分市场—变电站自动化细分市场的进入门槛偏低，竞争较为激烈，这个细分市场的盈利能力相对较差。

　　因此，总的来看，大多数电力自动化行业上市公司的发展潜力有限，盈利能力提升的难度也较大，在一定程度上降低了电力自动化行业上市公司的投资价值。但值得注意的是，IEC61580的推广会在一定程度上提升变电站自动化细分市场的门槛，有可能带来行业的重新洗牌，值得投资者关注。

　　2行业展望

　　2.1 2008年电网投资额已基本确定，同比增长21%

　　2008年的电网投资额已基本确定。据我们了解，国家电网公司计划完成电网投资2532亿元，南方电网计划电网建设投资480亿元，加上设备改造，今年南方电网的总投资将超过600亿元。因此，2008年，电网投资的规模将进一步扩大到3123亿元，与2007年的2579亿元相比，增长21.44%。

　　2008年电网投资的重点是：解决电厂配套送出、跨省跨区主干电网、城市配电网及其他不协调电网的建设，促进电源、电网协调发展。另外，华东、华中、南方地区灾后电网的恢复建设和重新评估加固建设也需要在年初确定的电网投资规模基础上追加较大的资金投入。

　　预计“十一五”后两年，电网投资仍将持续增长。如图4所示，十一五期间，电网投资呈逐步增长的趋势，但增长速度呈前高后低的格局。按平均投资来看，十一五期间，每年电网投资为3000亿元，但在06和07两年这个投资额都没有达到，在08年投资额3132亿元的基础上，09-10年平均每年的电网投资额将达到3591亿元，但增长速度会下降到15%(=3591/3132-1)的水平上。

　　2.2电网投资增长仍将在相当长的一段时间内延续