造纸行业：行业持续景气 龙头公司受益(3)

　　箱板纸子行业产能集中释放，毛利率下降，给予“回避”评级。

　　二季度我们仍重点推荐造纸行业四大龙头股，即太阳纸业、晨鸣纸业、华泰股份和博汇纸业。

　　4.2重点公司分析

　　太阳纸业(002078)投资要点：

　　公司具有业内较高的资产回报率、经营效率和突出的管理能力，关键技术居于国内先进水平，使得公司在主要产品上具有很强的竞争优势。

　　新项目的投产使公司迈入快速成长期。公司多个新项目在07、08两年集中建成投产，在大幅降低公司生产成本和提升公司业绩的同时，也将使公司迈入快速成长期。

　　30万吨液体包装纸项目将于08年8月投产，并将在09年以后逐步达产，液包纸生产的技术垄断、产品的认证严格等特点将使公司长期享受液包行业的高成长与高收益。

　　预计08、09年的每股收益分别为1.86元和2.26元，动态市盈率分别为17.80倍和14.65倍，维持“推荐”投资评级。

　　晨鸣纸业(000488)投资要点：

　　公司产品涉及白卡纸、书写纸、新闻纸和铜版纸等,各主要纸种均出现不同程度的涨价，预计销售情况进一步好转，产能利用率进一步提高。

　　公司将通过发行H股，在补充流动资金的同时，启动湛江木浆项目，项目主要建设70万吨木浆生产线和300万亩原料林基地，将为公司的长期稳定发展奠定良好基础。

　　我们预计08、09年每股收益分别为0.76元和0.95(不考虑发行H股对业绩的摊薄)，动态市盈率分别为19.97倍和14.18倍，继续维持“推荐”投资评级。

　　华泰股份(600308)投资要点：

　　公司规模成本优势明显，新闻纸毛利率处于同业最高水平，在行业低谷期仍能保持较好盈利水平及较快利润增速。

　　公司拥有东营60万亩阔叶林浆纸一体化项目和安庆240万亩针叶林浆纸一体化项目，08年东营10万亩自有速生林进入轮伐期。随着两个项目的深入，将降低公司对进口原材料的依赖度，有利于公司发展新闻纸外的高档潜力纸品。

　　预计公司08、09年的EPS分别为1.05元和1.36元，动态市盈率分别为22.36倍和16.70倍，继续维持“推荐”投资评级。

　　博汇纸业(600966)投资要点：

　　公司主营产品文化纸、白卡纸均处于高景气造纸子行业，价格有进一步上涨的空间，公司盈利能力将进一步提高。

　　公司08年9.5万吨化机浆项目的投产将大幅削减白卡纸的原料成本，提升产品毛利率。

　　预计公司08、09年的EPS分别为1.09元和1.21元，动态市盈率分别为20.23倍和16.28倍，维持“推荐”投资评级。