证券行业：市场波动将导致盈利出现分化(3)

　　在市场大幅波动，行业盈利出现分化的背景下，我们看好那些资本金规模大，有可能较快获得创新业务资格，具备创新能力和风险控制能力的证券公司，回避那些资本金规模较小，自营收入占比较高，自有资金主要用于二级市场股票投资的证和券公司，我们维持对中信证券的“强烈推荐”评级，同时建议继续关注证券行业“潜在的IPO板块”的上市公司。

　　中信证券(600030，强烈推荐)

　　2008年1-2月，中信证券的各项业务稳步成长，股票基金交易额11787亿元，与去年同期相比增长69.35%，是去年一季度的99.83%；2008年1-2月的权证交易额991亿元，与去年同期相比增长28.2%，是去年一季度的82.4%。经纪业务市场占有率也大幅提升，2008年2月股票基金交易额的市场占有率达到8.73%，与2007年全年和2008年1月份相比分别增加1.02个百分点和0.24个百分点。承销业务大幅增长，1-2月公司完成中国铁建IPO和五矿发展配股，募集资金266亿元，与中金公司等共同完成中国石化分离交易可转债发行，募集资金300亿元(中信证券100亿元)，中信建投完成泛海建设的定向增发，不考虑中信证券在香港承销中国铁建H股的承销收入和完成泛海建设定向增发的财务顾问收入，1-2月中信证券的承销收入就达到了5.45亿元，与去年一季度相比增长1.42倍，与去年上半年相比增长15.22%。由于1-2月股票指数大幅下跌，公司的投资收益会受到一定的影响，但公司自有资金的使用主要以新股申购、权证创设、参与定向增发、货币市场投资为主，受股票二级市场波动的不利影响相对较小。2007年底，公司交易性金融资产和可供出售的金融资产为156.7亿元，占公司可用资金规模24%，而在交易性金融资产和可供出售的金融资产中，债券资产占很大的比重，虽然公司可供出售的金融资产占比较高，但可供出售金融资产中的股票投资主要来自新股申购和定向增发获配的股票，股市下跌主要影响公司的浮动盈利在今年的释放额，真正受直接影响的是交易性金融资产中的股票投资，这部分资产的金额为10.57亿元，对公司投资收益的影响不大。目前公司各项创新业务准备充分，进展顺利，公司融资融券、股指期货等创新业务准备充分，已经获得QDII资格，直接投资业务已经投资了中信房地产和一个能源项目，公司正准备对完全控股的直接投资公司金石投资增资21.69亿元，准备设立中信产业投资基金管理公司，并牵头设立绵阳科技城产业投资基金，公司已经控股了深圳中信联合创业投资有限公司，公司正在形成创业投资—直接投资(PRE—IPO)--产业投资等完整的投行业务产业链，公司投行业务的综合优势将逐步体现出来，我们认为公司自有资金使用渠道狭窄，自有资金使用效率低的状况将会逐步改变。虽然股市下跌对公司的业绩会带来不利影响，但我们看好公司的资本实力、盈利模式、创新能力和风险控制能力，我们预计公司2008年、2009年每股收益分别为4.21元、4.49元，维持“强烈推荐”评级。