证券行业：市场波动将导致盈利出现分化

　　兴业证券 傅建设

　　2008年由于盈利模式的差异，在股指大幅波动的情况下，不同证券公司的业绩会出现明显的分化。

　　2月份，随着股票市场的单边下跌和春节休假导致交易日减少等因素，市场交易额和换手率出现了较大波动，股票基金交易额同比出现大幅上升，环比下降，权证交易额同比、环比都出现大幅上升。

　　2月份，股票融资额下降，但企业债，特别是分离交易可转债发行大幅上升。

　　在上市证券公司中，中信证券、国金证券2月份经纪业务市场份额上升明显；在承销业务方面，2月份中信证券承销额大幅上升。

　　2008年由于盈利模式的差异，特别是自有资金使用模式的差异，不同证券公司的业绩会出现明显的分化。

　　我们依然看好证券行业的长期发展前景，维持对行业的长期“推荐”评级，但短期内由于创新业务推出的时间不确定以及创新业务发展受到的一些限制，证券公司的盈利来源单一，在股指大幅下跌的情况下，证券公司的股价仍然会出现较大的波动，能否企稳取决于股指的走势和创新业务推出的时机。

　　在市场大幅波动，行业盈利出现分化的背景下，我们看好那些资本金规模大，有可能较快获得创新业务资格，具备创新能力和风险控制能力的证券公司，回避那些资本金规模较小，自营收入占比较高，自有资金主要用于二级市场股票投资的证券公司，我们维持对中信证券的“强烈推荐”评级。

　　证券公司IPO是2008年中国金融业发展的一件大事。在参股证券公司的上市公司中，继续关注参股证券行业“潜在的IPO板块”的上市公司。

　　市场交易额和换手率大幅波动

　　2月份，随着股票市场的单边下跌和春节休假导致交易日减少等因素，市场交易额和换手率出现了较大波动，2月份沪深两市股票基金交易额2.15万亿元，同比上升21%，但环比下降54%。2月份市场日均股票基金交易额1341亿元，同比上升15%，环比下降38%，A股市场日均换手率1.45%，同比下降1.97个百分点，环比下降1.06个百分点。1-2月股票基金交易额6.88万亿元，同比上升56%，日均股票基金交易额1810亿元，同比上升44%。

　　2月，市场权证交易额5360亿元，同比上升99%，环比上升22%，权证交易额大幅上升，特别是南航认沽权证，2月份交易额达到了2832亿元。1-2月市场权证交易额9759亿元，同比增长69%。

　　2月份，上市证券公司经纪业务市场份额涨跌互现，与2007年全年和2008年1月相比，中信证券、海通证券、国金证券经纪业务市场份额上升明显，特别是国金证券，经纪业务市场份额上升较快，其他上市证券公司则出现了一定波动，经纪业务市场占有率没有大的变化。

　　市场融资依然活跃