煤炭采选：关注亚太地区煤炭出口谈判

　　国泰君安 金润

　　投资要点：

　　在国际原油价格高企及全球能源消费重心转移的背景下，国际煤炭价格上涨是必然的趋势。从单位热值费用角度比较，原煤的单位热值费用仅仅是原油的1/3，是相当经济的替代能源。

　　今时不同往日，今年年初国际煤价大涨，目前国际动力煤价格已较去年翻番。即使今年的出口配额下降，但由于去年的出口尚有1600多万吨配额没有用，预计在国际煤价大涨的背景下，上市公司的煤炭出口量也可能有增无减。

　　近期注意关注日澳煤炭出口谈判结果。此外，中日煤炭出口谈判也即将启动。按照往年惯例，日澳煤炭出口价格以澳大利亚港口煤炭价格为基准，而中日的煤炭出口价格又以日澳煤炭出口价格为标杆，随后影响中韩煤炭出口谈判，从而影响整个中国煤炭出口价格。在出口煤价大涨情况下，出口比重较大的上市公司的业绩可能有出现超预期增长。

　　出口涨价的敏感性分析结果显示：如果动力煤出口价格在110-120美元/吨，并假设中国神华和中煤能源出口增长20%，出口涨价对中国神华贡献EPS增量估计在0.26元至0.32元左右，相比07年业绩增厚24%-30%左右；对中煤能源贡献的EPS增量在0.13元至0.16元左右。

　　如果兖州煤业和西山煤电出口增长100%，出口涨价对兖州煤业贡献的EPS增量在0.17元至0.22元左右；如果冶金煤出口价格在220-240美元/吨，出口涨价对西山煤电贡献的EPS增量在于0.22-0.26元左右。

　　其他值得关注的情况：

　　两会后小煤矿验收复产数以及其能形成多少有效供给值得关注

　　关注动力煤冶金煤坑口价格的上涨。

　　08年上半年山西煤炭企业同比增速将反映07年政策性成本上升。

　　GDP目标8%：尽管今年GDP定为8%，同去年目标一样，但是否仍然能出现超预期增长值得关注。在运力增长较低的情况下，有效供给增长有限，需求带动煤价是否会再次上演值得关注。

　　1.近期值得关注的事件

　　今年年初国际煤价大涨，目前国际动力煤价格已较去年翻番。截至3月6日，澳大利亚BJ价格达到131.55美元，相比去年同期53.8美元，上涨144.5%(图1)。

　　日前，日澳煤炭合同谈判已经在进展中。根据媒体报道：力拓(Rio Tinto)欲将08年出口日本的动力煤价格定为135美元，同比上涨143%。3月，中日煤炭合同谈判也即将启动。预计国际煤炭合同价格将大涨。

　　根据媒体报道：08年中国煤炭出口配额可能缩减为5300万吨，相比2007年煤炭出口配额7000万吨下降1700万吨。近日，国家发展改革委下发了2008年第一批煤炭出口配额。第一批煤炭出口配额数量为3180万吨，比去年第一批4200万下降24%。

　　今年不同往年，国际煤价大涨的背景下，今年的国际煤炭出口谈判值得关注。