纺织服装：纺织业日益艰难服装业景气升(4)

　　个股方面，随着近期大盘的调整，行业的整体估值水平下降，很多股票的投资价值已经开始显现。目前的股价水平下，我们建议增持的品种包括服装类的红豆股份、雅戈尔、七匹狼、报喜鸟；服装辅料类的伟星股份、浔兴股份；以及印染行业中环保优势明显的凤竹纺织等。

　　5.重点公司推荐

　　5.1.红豆股份(600400)：资产注入提升估值水平

　　公司是我国最早经营品牌服饰的企业之一，“红豆”商标于1997年被国家工商总局认定为第一批中国驰名商标。公司主要产品包括西服、衬衫、羊毛衫、T恤、休闲服等，旗下拥有“红豆”、“相思鸟”、“相思豆”、“南国”等品牌。

　　公司2007年末通过向大股东发行股份购买资产预案。大股东红豆集团以持有的服装资产认购非公开发行股份，发行价格每股8.3元。发行后红豆集团服装类资产将全部注入上市公司。资产注入后，公司的服装产品体系将得到迅速完善。产品将包括正装(西服套装、西裤、衬衫)、休闲装(羽绒服、羊毛衫、夹克衫、T恤衫)、内衣(针织内衣、女士文胸)以及童装等，覆盖服装产品的各个领域，公司将成为国内服装产品线最为齐全的上市公司。同时新资产的注入将提升公司盈利能力。

　　公司现有的销售网络属于传统的“批发经销商”模式，集团旗下多个品牌长期独立运作，存在产品定位不清晰，销售渠道重叠等问题。随着服装资产的注入，公司已开始进行销售渠道的整合。首先将销售从生产企业中剥离出来，成立单独的销售公司负责服装产品的国内销售，并设立相应指标对销售公司进行考核。新的制度明确了生产企业和销售公司各自的权利和责任，公司各部门的竞争意识得到提高。

　　品牌经营方面，公司委托上海交通大学品牌研究中心进行品牌及营销方案策划(该中心成功策划了海澜之家经营模式)，预计方案将在3月完成。公司还提出“打造中国主流生活方式”的营销理念，利用公司产品体系齐全的优势，建立一站式的居家服销售卖场，逐步建立起以男装和居家服两大销售网络为主体的销售模式。我们相信公司的销售渠道整合将取得预期的效果。公司的品牌影响力和盈利能力将得到显著提升。

　　公司控股股东红豆集团主业包括纺织服装、橡胶轮胎、生物制药、摩托(电动)车、房地产等。集团还拥有江苏银行和锡州商业银行各1亿股的股权，在柬埔寨经济特区投资兴建占地11平方公里的工业园。我们预计未来集团有可能将商业银行股权以及生物制药等优质资产注入上市公司。

　　我们对集团生物制药业务非常看好：2007年9月红豆集团旗下的紫杉醇提炼厂投产。紫杉醇是国际公认的抗癌原料药，其提炼技术比较成熟，关键是紫杉醇的原料-红豆杉资源缺乏。红豆集团从97年开始大规模人工种植红豆杉，目前红豆集团掌握了红豆杉快速生长技术。经过几年培育，集团已建成红豆杉生态园区1.5万亩，一年以上的红豆杉2000多万株，年产紫杉醇可达200公斤。公司目前在申请国家药监局的批文，预计08年下半年可以进行原料药销售，09年可以将原料药制成针剂销售。目前国内市场紫杉醇原料药的价格大概为80万元/公斤，加上提炼过程中其他副产品的销售，保守预计每公斤紫杉醇可以产生利润80万元，盈利能力极为可观。若未来这部分业务注入上市公司，对上市公司的股权价值有很大的提升作用。