钢铁行业：完全依赖出口转变到适度依赖

　　平安证券 聂秀欣

　　1、生产：2008年1月，我国粗钢产量释放速度明显降低，生产粗钢4089.2万吨，同比增长7.3%，日均产量仅为131.9万吨，较07年133.5万吨的日均产量还要低，不过从往年的情况来看，1、2月份的产量均较低，预计3月份以后生产增速会适当加快，预计全年产量增速在11%左右。

　　2、消费：2007年粗钢表观消费及产量增速之间的缺口在逐渐缩小，目前的出口占比已降到“10%”以内的出口合理水平，预计2008年，钢材出口数量将较07年略有减少，钢材消费由单纯的出口依赖向适度依赖转变。

　　3、价格：2008年2月，国内外钢材价格均大幅上涨，螺纹钢、线材、中厚板价格均创下02年以来的新高，热轧板价格也即将突破05年高点。2月综合钢价指数189.7点，同比上涨42.6%，环比上涨11.1%。CRU指数200.91点，同比上涨29.4%，环比上涨10.0%。

　　4、盈利：取决于价格和成本的博弈。2007年钢铁行业大丰收，大中型钢铁企业实现利润1447.4亿元，同比增长49.54%。08年1月，重点钢铁企业实现利润120亿元，同比增长28.77%，2月份，钢材价格相对成本的涨幅有所回升，预计吨钢利润将继续呈回升态势，不过，2月份的钢材产量受到雪灾的影响，预计利润水平和1月相当。

　　5、行业基本：影响行业的利空因素包括：第一，成本压力继续存在，铁矿石、焦炭、煤炭等的上涨没有停歇迹象；第二，行业相对估值接近历史上限，但从历史来看，目前行业的盈利水平远远好于1997年行业相对估值较高的时候，而从国际钢铁行业的相对估值来看，钢铁板块的PE并没有明显低于市场平均；第三，资金面上，下半年钢铁股股改解禁压力大。利多因素包括：第一，钢材需求即将进入消费旺季，随着南方雪后重建工作的开展、北方重新破土动工，预计下游需求将重新强劲；第二，汇率方面，钢铁行业2007年净进口的贸易额为76.5亿美元，人民币持续升值对行业构成利好。

　　6、综合判断：利空因素中，资金面的压力为题无法解决，其他因素均可以充分被利多所消化，基于行业基本面向好的局面没有改变，板块超跌即是介入机会，建议关注武钢股份、宝钢股份、鞍钢股份等龙头股票的超跌机会。

　　一、生产：增速明显放缓

　　2007年，我国生产粗钢4.87亿吨，同比增长15.63%，全球生产粗钢13.16亿吨，同比增长8.2%，除中国外，欧盟地区由于需求的旺盛，粗钢产量也实现了18.72%的快速增长。由于我国粗钢产量的快速增长，07年末，我国粗钢产量占全球的比重由06年的34.66%提高至37.04%。

　　2008年1月，我国粗钢产量释放速度明显降低，生产粗钢4089.2万吨，同比增长7.3%，日均产量仅为131.9万吨，较07年133.5万吨的日均产量还要低，不过从往年的情况来看，1、2月份的产量均较低，预计3月份以后生产增速会适当加快，预计全年产量增速在11%左右。