证券业：主营有所萎缩创新预期渐趋明朗(2)

　　中信等券商份额的增长也推动了行业集中度的提升。2月份，前5名券商占据了32.4%的市场份额，前10名券商占据了52.1%，分别较上月增加了1.5%和1%。

　　2.投行业务：股票承销节奏放缓，债券发行大幅增加

　　股票发行筹资继续下降。交易天数有限、以及年报等因素，使得2月仅5家公司进行IPO，共募集资金234亿元，其中中国铁建贡献222亿元，总筹资额环比下降24.8%。全月无公开增发，加上配股，共8家公司进行公开发行，募集资金284亿元，环比下降41.7%，同比减少33.5%。在定向增发方面。共9家公司于2月进行了定向增发，筹集资金133亿元。环比减少31%。

　　上市公司再融资意向明显增强。市场估值水平高企直接诱发了上市公司再融资的热潮，平安、浦发等大额增发预案相继披露。08年1、2月分别有22家与30家公司董事会通过增发预案，预计分别募集资1350亿元与960亿元，而07年全年再融资共筹资3633亿元。

　　3.资产管理业务：集合理财发行加速，规模化在即

　　3.1.集合理财产品集中获批推动资产管理业务加速发展

　　管理层对集合理财的审批明显提速。2月共有3家券商的集合理财产品获得批准，合计目标规模71亿元；累计来看，今年以来已有4只集合理财产品获批，目标规模108亿元；而去年全年仅有7个理财产品获批，成立规模198亿元。

　　到2月末，全行业共有14家券商发行了27个集合理财产品，存续集合理财产品规模约650亿元。资产管理业务对营业收入的贡献也日益显著。2007年，国信、招商、东方和中金的资产管理业务收入占比已超过5%。

　　我们认为，近期市场波动的加大成为理财产品的集中获批的主要契机，而长期看，管制逐步放松是该业务持续发展的驱动因素。资产管理业务作为券商启动最早、发展最为成熟的创新业务，在行业进入常规监管时代后已迎来规模化发展的契机。从放松管制的监管思路来看，资产管理业务的发展将呈现以下特征：

　　首先，放松准入管制，强化日常监管。券商理财产品的审批将可能采取更为市场化方式，如对集合理财的发行采取备案制。发行主体范围也可望由创新类券商扩展至规范类。

　　其次，资产管理业务的内涵更为丰富。除集合资产管理业务外，定向资产管理、资产证券化、QDII等业务也将由点到面全面铺开。而如股指期货、融资融券等各类创新市场的推出也将拓宽资产管理业务的运作空间，为更多创新产品的推出搭建了有效的平台。

　　3.2.投资基金管理公司拓展买方业务

　　除通过自身的资产管理部门开展资产管理业务外，多家券商也加快通过股权收购、新设方式参股或控股基金管理公司，拓展资产管理业务。2007年年底，中信证券、招商证券相继完成了对华夏基金与博时基金的收购，而刚完成借壳上市的国金证券也在筹备设立新基金公司。目前共有39家基金公司由券商控股或参股，占基金总数的65%。

　　4.行业动态：国际化加速，创新预期渐趋明朗

　　4.1.国际合作步伐加快