汽车行业：买入龙头企业08春季投资策略(3)

　　2008年另一值得关注的短期因素是国三标准以及燃油税的实施带来的不确定性。

　　计划于2008年1月开始实行的国三标准，由于国内重卡企业，特别是发动机企业的准备不充分，很可能延迟实行。但国三标准将促进行业技术水准的提升，使市场向拥有技术核心优势的行业龙头进一步集中。

　　燃油税的实行仍无法确定执行哪种方案。实行燃油税将使重卡相对于中卡的燃油经济优势进一步显露出来，将促进重卡的消费。如同计重收费政策促进了重卡的销售，从而带动了整个中重卡行业的发展一样，燃油税的实施也可能带来重卡消费的快速增长，但不可忽视的是，如果燃油税的税率逐步提升，将使大多数车主的负担成本大幅度上升，则很可能抑制重卡的消费，从而导致行业的短期衰退。

　　经过2006年18%的销量增长，以及2007年达48.7%的高增长，2008年，随着短期刺激因素的消失，中重卡行业的景气度可能短期下滑，需求增长将回归到正常轨道。

　　面临多重压力，掌握关键价值增值环节的龙头企业将是主要受益者。不管是排放标准的提升还是石油价格的上涨，对行业龙头而言，都是绝佳的扩张良机。

　　大中客行业稳定增长

　　对大中型客车的需求主要来自公路客运与城市公交。长期来看，公路客车的需求将保持年均约9~10%的增长速度，略高于GDP的增速。公交客车的需求则取决于其更新速度，未来几年城市公交客车的需求总量可能保持年均3~4%的增长。

　　大中客车的出口仍将保持快速发展的态势。目前国内客车出口的主要国家是中东、南美、东南亚以及非洲的部分较发达国家。由于生产规模大、劳动力成本低、配套体系完善，国产客车具备明显的成本优势。即使与同为发展中国家的巴西等国家相比，由于产销规模大，售价也便宜近20~30%，价格优势明显。

　　借鉴日本的经验。日本1961年开始客车出口，但到1971才突破1万辆，距1966年的家庭轿车普及元年仅过去5年，其后日本走上大规模出口之路。到1977年，客车出口首次超过国内需求，成为客车行业增长的主动力。

　　中国的优势在于结合了成本优势和持续的研发能力。中国的劳动力成本是发达国家的1/20，而研发成本也是其1/5。这使得材料密集、劳动密集型零部件成为率先具备国际竞争力的产品。

　　估值与评级

　　汽车行业共有35家公司，其中乘用车公司8家、商用车公司12家、零部件公司15家。

　　过去一年来，汽车板块整体保持了跟随大盘的走势。5月30日后，二级市场表现弱于大盘。考虑到汽车行业的总体增长趋势，给予“跟随大市”的评级。