水泥行业：08年3月份月报 涨价拉开序幕(2)

　　水泥涨价势在必行

　　进入3月份，随着天气状况的好转以及民工的返工潮到来，各地工程施工也逐步转暖，气温的回升也带动水泥行业从雪灾中复苏，水泥涨价势在必行，水泥行业距离“春暖花开”为时不远。

　　煤炭成本高企，成本推动淡季水泥价格保持高位

　　实际上，从今年前两个月的情况来看，水泥价格一直保持在高位，与我们上个月月报预测的基本一致。由于天气较为寒冷以及春节放假的因素，1-2月份通常是一年中水泥需求最淡的两个月份，水泥价格虽然小幅回落，但依然保持坚挺的最主要推动力即是煤炭价格的上涨。

　　煤炭价格持续攀升，成本压力突出

　　水泥生产过程中最大的一项成本支出即是燃料动力成本。在我国当前水泥企业的生产工艺条件下，煤炭是最主要的水泥窑煅烧燃料(虽然国外的城市垃圾焚烧技术较为成熟，但在我国尚没有推广，目前也不具备推广的条件)。煤炭成本占生产成本的比例超过40%。自去年二季度开始，我国煤炭价格就处于新一轮的快速上升过程当中(参见图1)，12月份以来这种上升更有加速的趋势。从秦皇岛动力煤价格走势来看，1月份价格环比上涨近20%，而据统计，今年前两个月华东口岸煤炭价格已经上涨至700-800元/吨的水平，比去年均价高出15%以上。雪灾和南方多数省市电厂煤炭储备不足使得今年的煤炭供应压力更加突出，水泥生产进入高煤价时代。

　　虽然一季度是需求的淡季，但是我们判断，水泥企业仍然具备了通过提价来转嫁成本上升的能力。煤炭价格的持续攀升导致水泥生产成本上升15元/吨左右的水平，利润空间大幅收窄。此外，淘汰落后产能导致的短期供应偏紧、雪灾和油价上涨导致的运输成本上升、行业集中度提高后企业间自主联合意识的增强等因素(后文对几个因素还有分析)使得水泥提价“水到渠成”。但综观来看，成本推动尤其是煤炭成本推动是水泥价格维持高位的最重要原因。

　　雪灾影响供给，或将推动需求高潮提前到来

　　我们在2月份的月报里对雪灾导致的水泥供应偏紧的影响进行了分析。从供给层面看，雪灾最大的影响在运输，原材料燃料及产品运输受到较大的负面影响，从而影响了水泥的供给。从需求层面来看，雪灾之后受损基础设施的重建工作提上日程。一般3月下旬开始全国各地水泥消费陆续进入旺季，我们认为，重建工作将可能推动水泥需求高潮的提前到来。

　　水泥价格高位攀升

　　虽然水泥需求步入季节性淡季，但水泥价格保持高位。从图2和图3今年1月份六地区重点联系水泥企业的水泥价格走势来看，多数地区水泥价格环比略有回落，华北、华南和西北地区P.O42.5级水泥价格环比有所上涨。从同比数据来看，多数地区水泥价格同比都出现较大涨幅，其中，西北地区P.O42.5级水泥价格同比上涨18%。

　　水泥供需矛盾仍在改善

　　3月份，水泥需求逐步进入旺季，我们预计水泥价格会继续上涨。除了前述成本推动以及雪灾的影响外，我们再从供给的角度来看一下水泥产品的供需状况。