批发零售：投资正当时2008春季投资策略(2)

　　5、零售业是受惠于两税合一比较多的行业

　　零售业一向属于重税行业，实际所得税率一直保持在31%左右，实行两税合一政策之后，零售业收益较大，上市公司的净利润将提高14.5%左右，其中个别企业净利润甚至提高20%以上。

　　二、零售板块整体估值略高，个股估值优势体现

　　1、该板块整体估值略高，但在可接受范围

　　对零售板块47家上市公司统计得出，目前板块整体静态市盈率(剔除负值)为70.68倍。零售类板块的成长性较高，预计08年整体净利润将有50%左右的提高，因此，08年的动态市盈率不足50倍。我们认为，零售板块的整体估值水平略高，但仍在可接受范围内，主要原因在于：

　　第一、均值受个别异常值影响，由于某些上市公司经营处于非常时期，业绩较差，静态市盈率往往高达几百倍。如果剔除这部分上市公司，正常经营的上市公司08年平均动态市盈率只有40倍，估值水平比较合理。

　　第二、近两年国内连锁企业处于快速扩张期，新增门店导致开办费增加，从而使净利润暂时受到一定影响，经过培育期，08年以后将进入业绩释放期，因此，市场对零售类公司未来预期较好，并倾向给予较高的估值水平。

　　2、零售板块投资价值细分

　　我们对零售板块的投资价值进行了细分，认为：

　　第一、从业态上来讲，百货业更具有投资价值。因为百货业态竞争比较缓和、业绩提升空间较大、更多的受惠于消费升级。

　　第二、从地域上来看，向二三线城市进行扩张的区域连锁更具有投资价值，因为一线城市的网点已经区域饱和，市场竞争非常激烈，而二三线城市蕴藏着巨大的消费潜能。

　　第三、从概念上来看，并购重组是零售业最有投资价值的概念。零售业并购重组频繁，尤其集中在家电专卖和超市业态，我们预计未来百货业也将进入并购高发期，尤其是区域连锁百货。

　　3、一些个股已经到了较佳投资时机

　　经过前期调整，零售板块目前已经有相当一部分上市公司显现出了估值优势，进入了较佳的投资时机。我们推荐鄂武商(000501)、百联股份(600631)、欧亚集团(600697)、新华百货(600785)和广州友谊(000987)5只股票，本次推荐的首要原则是安全性。

　　我们本次选股的主要标准是：第一、市场占有率高、扩张能力较强的区域百货；第二、单店盈利质量好、成本控制能力强的公司；第三、管理层优秀，公司治理结构及激励计划较好的公司；第四、自有物业较多或签有长期租赁合同的公司；第五、复制能力强，能大大缩短新门店培育期的公司。

　　三、个股推荐

　　1、鄂武商(000501)：股价回调、介入良机