批发零售：投资正当时2008春季投资策略

　　西南证券 李葳

　　投资摘要：

　　1、由于拉动内需的经济方针、世界消费品市场向新兴国家转移、社会消费品零售总额逐年增长等因素，我们认为消费概念是贯穿08年的投资主题。由于没有上游压力、财务成本较小、更多的受惠于两税合一政策等优势，优质的零售股是必备配置品种。

　　2、零售板块07年平均市盈率在70倍左右，考虑到板块的高成长性，08年的动态市盈率低于50倍，总的来说，零售板块的估值水平略高，但考虑到零售业目前处在高速扩张期，其估值仍在可以接受的范围。

　　3、我们对零售板块的投资建议是关注个股，寻找安全的投资对象。在安全原则下，我们根据其市场占有率、扩张能力、单店盈利能力、管理层、自有物业、市场培育能力等几个标准进行选股，推荐鄂武商(000501)、欧亚集团(600697)、新华百货(600785)、百联股份(600631)、广州友谊(000987)5只股票。

　　4、鄂武商(000501)：股价回调、介入良机；欧亚集团(600697)：

　　优秀的区域连锁商；新华百货(600785)：板块内安全的投资品种；百联股份(600631)：长期配置的优秀品种；广州友谊(000987)：内生增长的典范。

　　一、消费概念是08年贯穿始终的投资主题

　　我们认为消费概念将是未来一段时间内必须重视的投资主题，而零售股则是08年必备的投资品种之一，该判断主要基于以下理由：

　　1、扩大内需是我国重要的经济方针

　　高投资和高出口长期以来都是拉动我国经济增长的主要动力，而这种经济增长方式具有不可持续性。针对我国目前经济发展的阶段性特征，扩大内需成为“十一五”以来的主要经济发展方针。

　　2、世界消费品市场向新兴国家转移

　　近年来，世界消费品市场逐渐向新兴市场国家转移，如俄罗斯、印度、中国、巴西。

　　随着中国经济的发展，人均收入水平的不断提高以及消费观念的极大转变，具有庞大人口基数的中国已经成为世界上最具吸引力的消费品市场。

　　3、社会消费品零售总额逐年增长

　　07年，我国的社会消费品零售总额接近9万亿元人民币，同比增长打到16.8%，增长速度超出预期。排除物价因素，实际增长率也逐年上升。预计未来3年，社会消费品零售总额的复合增长率将保持在15%左右。

　　4、零售业没有上游压力

　　同其他行业相比，零售业没有上游的成本压力，不受生产资料价格的上涨影响。零售业的商业模式决定其更大程度上受终端消费需求制约，只要终端需求旺盛，零售业则会维持其景气度。由于人均可支配收入逐年增加、社会保障制度逐渐完善等因素，我们对未来的消费需求非常乐观。