电子元件：回升确立成长将延续春季策略(3)

　　投资评级：“增持”，六个月内目标价20元左右。

　　长电科技(600584)

　　长电科技是目前国内最大的内资集成电路封装测试企业，销售规模排名国内封测企业前十名。目前公司已参股或控股多家上游原材料供应商，具备一定的议价能力。

　　产能扩张方面，近期公司产能扩张步幅加快，2007年共有10个左右扩产项目在建，并又于下半年追加了3个扩产项目的投资。部分产能在07年已经释放，剩余产能将集中在08、09年释放。公司的外延式增长获有力支撑。

　　技术方面，公司技术虽较国外仍有差距，但与国内企业相比仍出于领先地位，技术储备丰富，FBP、SiP、WLCSP等中高端封装技术处于国内领先地位，是国内最有可能由量变发展到质变的集成电路企业。

　　公司业务以封装为主，与上游集成电路制造产业密切相关，后者是国家重点扶持的产业之一。下游则为终端电子产品，市场需求增长稳定。

　　除此之外，公司07年末和08年初分别公布了两项管理层激励计划，分别为激励基金集体计划和管理层股权激励计划，给出了公司三至五年内的发展目标，使得我们对公司的成长性有了更加明确的认识。

　　公司净利润年均复合增长率在25%左右，08、09年增速将超过30%。目前相对于08年的动态市盈率水平在30倍以下，位于行业平均估值水平的下限。

　　投资建议：“增持”，六个月内目标价22元以上。

　　广州国光(002045)

　　广州国光是国内电声器件行业龙头，扬声器产品出口额连续11年居国内同行业第一名。

　　目前已控股多家上游原材料企业，对产业链的上下游均有一定的议价能力。

　　产能扩张方面，公司近期刚刚公布公开发行计划，拟投资建设《多信号源音箱及配件技术改造项目》，项目前景比较乐观。

　　公司技术水平国内领先，是如Harman等全球龙头电声产品制造企业的代工服务商。目前，公司ODM业务已占公司收入的50%以上，产品包括多媒体音箱、专业音箱、汽车音响等高品质消费电子产品。此外，公司募投项目的技术含量也较高，也从侧面印证了公司相对于同类公司所具备的技术优势。

　　公司主要以OEM和ODM业务为主，产品属于消费电子或为消费电子产品提供配件。由于市场需求旺盛及公司良好的产品质量，目前业务订单饱满，公司正有意减少低附加值的客户订单，产品结构调整成效显著。

　　对于公司的管理能力，我们已不止一次的在报告中强调，在此不再赘述。我们认为优质的管理能力同样是公司的投资价值之一。

　　预计公司未来三年净利润年均复合增长率在30%以上，当前股价相对于07年的静态市盈率为35倍，相对于08年的动态市盈率在20倍左右。

　　投资建议：“增持”，六个月内目标价16-20元。

　　莱宝高科(002106)

　　莱宝高科主营业务为ITO导电玻璃和彩色滤光片(CF)，产品是LCD液晶面板的关键原材料之一。CSTN-LCD用CF全球排名第一，中高档ITO导电玻璃国内前三。

　　我们认为公司的募投项目值得关注。公司三个募投项目将新增36万片/年的TFT-LCD用CF产能、46万片/年电阻式触摸屏产能和36万对/年TFT-LCD空盒产能。其中我们对电阻式触摸屏和TFT-LCD空盒项目市场有乐观的预期。

　　公司CF和ITO导电玻璃产品生产技术在国内处于领先地位，触摸屏和TFT-LCD空盒生产技术在国内也较为领先。但与技术优势相比，我们更看重公司产品的市场定位。CF和ITO导电玻璃产品主要面向中小尺寸LCD产品。下游应用为手机、数码产品和汽车电子等消费电子，是当前半导体产业增长的主要驱动力之一，市场需求始终旺盛。同时，随着人机互动技术的日益发展和液晶面板市场的高速增长，公司触摸屏和TFT-LCD空盒市场潜力也同样巨大。

　　公司2007年实现每股收益0.91元，当前股价对应的静态市盈率在37倍左右。预计公司未来三年净利润年均复合增长率在30%以上。

　　投资建议：“增持”，六个月内目标价40-45元。