生物制药：大宗原料价涨 景气趋势向好

　　光大证券 张美云

　　报告起因 行业月报

　　潜在催化因素价格上涨

　　◆青霉素工业盐货紧，价格上涨：

　　青霉素工业盐节后60-65元/BOU，现在已涨到75-80元/BOU，出口价涨到9.5美元/BOU。据了解，现在生产青霉工业盐的企业，几大企业都没有开满生产。我们认为产能限制因素将持续一整年，甚至2-3年。

　　VC价格继续上行：

　　VC目前报价上升到70元/千克，比上月上涨6%。出口情况，2007年10月份价格有所回落，但是11-1月份价格都处于高位，2007年平均出口价格为4.8美元/千克，2008年1月份的出口价格为6.7美元，超出我们的预期。目前终端市场反应有货较紧的趋势。我们调高2008年VC的平均出口价格。

　　华北制药半合抗和头孢占了公司收入的36%，青霉素工业盐占了20%，维生素类占20%，我们预测2007-2010年EPS为0.1、0.31、0.41、0.40元。维持增持的投资评级。

　　VB2止跌企稳有望反弹VE还有上涨的可能：

　　本周广济药业公告出厂价格下调至170元/千克，但是我们认为，已经没有下跌的空间，目前部分终端市场的价格有上升到200元/千克。我们认为，VB2 2008年价格在170-280之间波动。对广济药的评级从减持改为中性。

　　泛酸钙在相对高位运行，但有小幅下行的趋势，这个趋势预计短期不会改变。

　　鑫富药业中性评级。

　　VA VE VH继续上涨，并在高位运行，由于供需缺口较大，VE可能继续上涨。

　　给予浙江医药和新和成增持评级。

　　地塞米松原料药价格继续上调：

　　国内地塞米松销售价格，由年初的9500元/kg上调到10200元/kg，出口报价也随着上涨到1220美元/kg。主要原因上游原料皂素和双烯价格上涨。我们认为环保限制因素对医药原料行业的业绩将正影响将持续2-3年，我们调高天药2009年的盈利预测，对天药的投资评级改为增持。

　　风险因素：

　　价格波动性增大。

　　VC：预计上半年价格将继续维持在高位或上涨

　　最近VC的价格有所上行，比1月底的价格上涨9%左右。冬春季节VC的销售旺季，上半年我们认为VC将维持在高位甚至继续上涨。

　　2007年VC出口数量71797吨，同比增长2.9%，出口金额3.4亿美元，同比增长46.6%，出口平均价格4.8美元/千克，同比增长42.5%。