海运业：国际铁矿石协议价敲定 BDI回暖

　　财富证券 彭倩　

　　报告关键点：

　　国际铁矿石协议价格敲定，BDI逐步回暖

　　2008年国际干散货市场维持高位，转折点可能出现在2009年

　　报告摘要：

　　BDI开始回升经过一月份的调整后,波罗的海干散货运价指数(BDI)开始缓慢回升,截至2008年2月29日,BDI报收于7613点,2月日平均指数6837点,环比下降4.12%.其中好望角型船运价指数(BCI)报收于10743点,2月日平均指数9780点,环比上升1.15%:巴拿马型船运价指数(BPI)报收于7435点,2月日平均指数6743点,环比下降3.03%;海灵便型船运价指数(BSI)报收于5021点,2月日平均指数4437,环比下降8.53%。一月份，BDI指数一路下滑，主要是由于国际铁矿石价格的谈判，国际矿业巨头和铁矿石需求国处于观望状态，市场缺少货盘，有大量运力空闲，导致运价的大幅下滑。目前国际铁矿石协议价格已经确定，市场有了新的货盘，干散货市场逐步走暖。

　　铁矿石是2008年主要海运货种根据Clarkson的最新统计，2007年干散货海运贸易量为29.96亿吨，其中铁矿石、动力煤和谷物三大货种海运贸易量占比分别为26%，19%和10%。从进口铁矿石的地区来看，亚洲是进口铁矿石的主要地区，其中仅中国的进口比重就达49%。中国对铁矿石的强劲需求，是驱动干散货市场火爆的主要因素。铁矿石协议价格上涨65%，超出市场的普遍预期。安信钢铁行业研究员认为,钢材价格的上涨可以弥补一部分铁矿石价格的上涨，很可能是盈利能力比较差，毛利率比较低的小钢厂逐步退出市场，而对大钢厂的影响相对不大。另外，国家出台了限制钢材出口的规定，但只要国内外的钢材市场存在价差，出口钢材可以获利，钢厂就有出口的动力，不会大幅减产。保守预计，2008年中国进口铁矿石的增长率为10%，即中国2008年进口铁矿石4.2亿吨。铁矿石依然是2008年干散货海运贸易的主要货种。

　　中国在向煤炭净进口国转变国家取消了煤炭出口退税政策，中国国内对煤炭的需求旺盛，中国正在向煤炭净进口国转变。另一方面，印度加强了对动力煤的进口。印度2007年进口动力煤29.1百万吨,同比增长24.4%。中国出口减少，印度需要从其他更远国家进口，增加了海运周转量。

　　运力依然紧张2008年干散货船运力约4.3亿载重吨，但是考虑到海运运距增加，港口拥堵会减少有效运力的供给，我们预计2008年干散货船运力全年的增长率为6%左右。干散货船运力依然紧张，预计2008年BDI指数维持高位。2009年，是运力交付的高峰期，Clarkson预计有55.2百万载重吨的运力投入市场，预计2009年是国际干散货市场的转折点。如果大批单壳油轮船快速转变为干散货船，会对干散货市场造成向下的压力。

　　重点公司中国远洋(601919)80%利润来自于干散货运输，受益干散货市场的景气，公司业绩可观。且很可能获得中远集团的油轮资产，如果油轮资产注入，中国远洋将集干散货、集装箱、油轮运输于一体，三个子行业的周期不同，公司的业绩将更平稳，更具成长性，维持中国远洋“买入—A”的投资评级。中远航运(600428)是特种杂货运输的龙头，公司发行可分离债募集资金用于多用途船和半潜船的建造，2010年到2011年运力的释放，会大幅增厚业绩，维持中远航运“增持—A”的投资评级。