家电行业：2008一季度白电行业投资策略(4)

　　白电行业目前仍处于景气周期初期，我们给予行业“增持”评级。白电龙头企业——格力电器、美的电器和青岛海尔成长性好，未来三年净利润年增长45%以上，且业绩弹性较大，存在超预期增长的可能。高成长性加上行业整合带来的外延式增长，白电龙头企业的长期投资价值仍被低估，在08年不确定的市场环境中，将能给投资者带来相对的超额收益，建议超配并长期投资白电龙头企业。

　　同时，白电行业中部分二线企业——ST科龙、美菱电器、小天鹅等存在业绩恢复性增长的可能，业绩增长空间很大，但考虑到各公司运营上存在的不确定性，我们暂时给予“中性”的投资评级，并将持续关注其后续变化。

　　美的电器：成长与整合铸就快速发展

　　公司公开增发35.56亿元，初步测算，荣事达25%股权的注入和收购小天鹅28.94%的股权等可为公司08年带来1亿元以上的净利润，可抵消增发摊薄的影响。而且增发项目大部分可在08年底完成，也可保证摊薄后业绩的持续增长。。

　　公司在国内家用空调市场具有较强的定价能力，可转嫁成本上升压力。而且，近年来公司在海外市场坚持提升自有品牌和自控品牌的策略，盈利能力明显提升，07年海外业务营业利润率5.5%，同比上升1.6个百分点，也高于国内业务。

　　收购小天鹅后的冰洗业务可支撑公司未来五年以上的快速成长。整合需要时间，但应当看到，双方在采购、研发、渠道上有很强的协同效应，加上公司前期整合荣事达的成功经验，我们完全有理由对整合给予良好预期：公司的冰洗业务在未来两年内是由规模拉动的快速成长，之后是由盈利能力提升驱动的快速成长。

　　成长性加整合预期，预计公司未来三年净利润年增长在50%以上，且业绩向上的弹性较大(我们目前预测是基于安全边际的保守预测)，强烈推荐！

　　格力电器：成长将持续超预期

　　公司成长的确定性强，将持续分享国内市场快速增长和出口加速集中带来的成长。同时公司的定价能力强，可有效转嫁成本压力，公司专注单一业务虽在未来可能面临成长瓶颈，在至少在五年之内这个问题并不存在。

　　独特的渠道模式＋充沛的资金状况＋财务公司，三者相互促进，构成良性循环，且为业绩提供了新的增长点。

　　中央空调业务将迎来规模和盈利的快速增长，并逐渐成为重要的盈利来源。

　　公司持续快速成长趋势已建立，且尚处于初期水平，业绩向上的弹性较大，具有较强的估值优势，08、09PE分别为25倍、17倍。强烈推荐！

　　重点公司盈利预测