信息技术：大幅下跌是买入好公司的机会

　　第一创业 任文杰

　　投资要点：

　　电信行业重组消息广为流传预计的方案为中移 动将与规模较小的中国铁通合并；中国电信将收购中国联通的CDMA业务；中国联通GSM业务将与中国网通合并。电信行业的重组的结果是全业务运营。长远来说，电信行业将面临竞争格局重构。而短期来说，中国移 动可能会加快TD-SCDMA的全国的建设，充分利用TD-SCDMA先建网的时间优势，在其他竞争对手内部整合的时间，争取获得尽量多的3G客户，力图复制在GSM上成功的先占市场的策略，从而把其市场份额领先延续到3G时代。

　　电子信息产业是对外贸易的主力但出口受人民币升值影响2007年电子信息产业行业对外贸易额达到8047亿美元，同比增长23.5%，占全国外贸总额的37%。进入2008年以后，人民币的升值速度有加快的趋势，升值的累积效应将对出口有负面的影响。尤其是以加工为主、缺乏议价能力的企业，其利润空间将受到成本上升和其他地区竞争力上升的双重影响。因此我们更看好具有自主技术研发能力的企业。

　　洗衣机行业集中度进一步上升2007年洗衣机销售前五大厂商依次为海尔、小天鹅、LG、松下与荣事达，五大厂商的市场占有率之和达到49.8%，比2006年的46.5%提升了3个百分点。美的电器收购小天鹅的股权以后，美的控制的洗衣机业务将拥有小天鹅和荣事达两个品牌，一方面会提高其规模竞争力，但另一方面也存在着如何处理品牌之间整合或者分工的挑战。

　　进一步调整将提供机会，先于A股市场调整的香港市场目前已有走稳的迹象。我们对于A股市场并不太悲观，在经过2006和2007年的大幅上涨以后，即使2008年是调整年，从更长的时间跨度来看也是正常的。牛市中的大幅调整会让部分投资者觉得熊市重临，正如熊市中也有大幅反弹一样正常。盈利增长是支持公司估值的根本因素。在经过一段调整的时间以后，可以有时间让公司的盈利增长赶上在估值提升的脚步，同时也提供一个以更好的价格买入优秀公司的机会。作为3月份的投资策略，如果市场进一步大幅下跌，投资者可以逐步考虑以便宜的价格买入长期看好的公司。

　　投资组合：我们推荐的行业股票投资组合在在2008年上涨了3.5%，而同期信息技术行业指数下跌2.0%，沪深300指数同期下跌14.2%。我们推荐的组合跑赢了市场。我们维持推荐的投资组合为中兴通讯、格力电器、中国联通。

　　一、行业综述与重大事件点评

　　(一)电信行业重组消息广为流传

　　根据媒体报道，电信行业重组方案达成共识，有望于近期公布。预计这一方案将与市场预期一致，即中移 动将与规模较小的固话运营商中国铁通合并；中国电信将收购中国联通的CDMA业务；中国联通GSM业务将与中国网通合并。

　　电信行业的重组的结果是全业务运营，这也是固网运营商一直要求的。中国的移 动通信市场发展快速，而固定电话市场则不断被移 动通信蚕食。根据信息产业部2月5日披露的2007年通信业发展统计公报显示，2007年，全国电话用户新增8389.1万户，总数突破9亿户，达到91273.4万户。移 动电话用户在电话用户总数中所占的比重达到60.0%。2007年，全国移 动电话用户新增8622.8万户，达到54728.6万户。