机械行业：2008机械行业三月份投资策略(4)

　　2007年1-12月份机床工具出口52.0亿美元，同比增长36.2%，金属加工机床出口16.5亿美元，同比增长39.2%，数控金属加工机床出口5.0亿美元，同比增长48.2%，占金属加工机床出口金额30.0%。其中，金切机床出口12.2亿美元，同比增长31.6%，成形机床出口4.3亿美元，同比增长66.5%。

　　4.3数控机床、加工中心等高端机床产品仍是国内行业短板

　　机床进口自6月份开始出现负增长，但是数控系统和零部件进口一直保持了高速增长。1~12月机床工具产品进口超过百亿美元，达到117.7亿美元，同比增长5.7%，其中金属加工机床进口70.7亿美元，同比减少2.4%。加工中心、磨床、特种加工机床和车床进口金额占金属加工机床总额的一半以上。在大多数机床呈现进口同比减少的情况下，龙门加工中心、数控卧式车床、其他数控铣床、数控工具磨床、数控齿轮加工机床、数控折弯机、数控板带横剪机和数控冲床等进口继续保持高速增长。机床附件进口增长50.5%，数控装置进口增长40.7%，机床零部件和刀具也都保持两位数增长。

　　4.4建议重点关注：昆明机床

　　2007年，随着机床行业产品结构的进一步优化，市场竞争力进一步提升，从2001年以来，国产机床市场占有率首次突破50%；一批自主创新的产品填补了国内空白，达到了国内或国际先进水平。

　　我国机床产业数控化率不断提高，数控机床进口增速放缓，出口增速依旧维持高增长都显示了我国机床产业结构不断优化。

　　本次钢材价格的大幅上调，对整个机床行业的影响是不同的：普通机床市场竞争激烈，钢材价格的上涨无疑将挤占相关公司的利润空间；而数控机床本身由于下游行业的旺盛需求，产品供不应求，因此相关公司有能力将成本部分转移到下游企业。

　　从二级市场来看，如果大盘企稳，昆明机床、沈阳机床、秦川发展和天马股份短期内都存在反弹的可能。

　　长期来讲，从公司成长性、产品数控化率、钢材价格上涨可能对公司毛利率的影响等方面综合考虑，我们给予昆明机床“推荐”评级；对于沈阳机床，由于07年厂址搬迁和流程再造等方面的影响，公司业绩差强人意，因为公司产品种类涵盖了普通机床和数控机床，所以公司综合毛利率偏低(表1)，虽然基于08年公司业绩有向好的预期，但目前我们依然维持对公司“谨慎推荐”评级；对于秦川发展、天马股份和青海华鼎，我们维持“谨慎推荐”评级。

　　5风险提示

　　5.1宏观紧缩风险

　　2007年12月5日闭幕的中央经济工作会议透露出重要信息：已实施十年之久的“稳健的货币政策”将调整为“从紧的货币政策”。虽然目前调控的影响尚未显现，但这并不排除未来发生的可能。

　　5.2人民币的持续升值

　　近年来，国内公司纷纷加大了海外市场的开拓力度，出口收入已经成为一些公司利润的重要来源。性价比优势是我国机械行业出口的最大优势，然而一旦人民币持续贬值，势必会挤压出口企业的利润空间。

　　5.3钢材等原材料成本不断攀升

　　由于机械工业所需要的主要原材料、能源、运力等要素的供给在局部领域存在一些比较尖锐的矛盾，因此有必要保持谨慎乐观。

　　以钢材为代表的原材料价格上涨，无疑将造成行业成本提高。由于订货与发货存在一定的时间差，钢价上涨会造成机械企业利润降低。而且，部分子行业产能过剩，产品价格难以相应提高。这对于原材料成本占比数值较大、竞争比较充分的子行业影响较大，如造船及机械零部件行业。

　　5.4部分子行业产能过剩

　　机械行业的投资存在一定的周期性，装载机、叉车行业由于前些年市场增长较快，引来了大量投资，目前产能相对过剩，如果下游波动，会引起行业景气度下滑。普通机床、机械零部件等子行业进入门槛较低，市场竞争比较充分，当需求下降时，现有产能也将相对过剩。

　　5.5大盘的系统性风险

　　受美国次贷以及国内市场对通涨状况的担忧，大盘在近半个月内的时间内大幅下跌，部分股票甚至被腰斩，在这种行情中，投资者除了考虑公司基本面，还应该提防大盘的系统性风险。