机械行业：2008机械行业三月份投资策略(2)

　　正如我们在2008年机械行业投资策略中所提到的：机械行业的振兴是我们经济发展的必由之路。我们认为：此次钢材价格的上涨是国际资产价格重估的结果，未来其他的原材料价格也会跟进，也会上涨。以钢材为代表的原材料成本的大幅提高对公司的影响需要理性分析：

　　我们认为钢材价格的上涨对行业的海外市场影响不大。从目前行业发展状况来讲，参与海外市场的细分子行业主要是造船行业和工程机械行业，而这两个行业在国际市场的优势就是性价比，即同等性能条件下，我国产品的价格更低。因为推动本次钢材成本价格的上涨的动力来自于全球市场铁矿石价格的上调，因此国外同类公司必定也要承受钢材成本价格的上涨，未来产品的提价也应该是可以预期的，当然提价的幅度可能有所差别。另外考虑到我国产品性价比优势较高，即使成本上涨，也不会从根本上影响我国产品的竞争优势，或者说我国产品价格上调10%，这不会影响我国产品的竞争优势。

　　国内市场，成本价格上涨只能导致水涨船高，最终导致成本部分或全部转移到下游行业。目前可能存在的状况是某些竞争激烈、毛利率比较低的行业可能受到较大的冲击，这最终可能导致行业格局的整体洗牌，这是我们应该重点关注的。

　　短期来看，此次钢材价格上涨固然给行业厂商带来不利影响，公司利润空间遭到挤压，但从长期来看，此次钢材价格也向整个行业发出了一个信号：机械行业的振兴要依靠自主创新、要依靠提高产品的附加值等举措。因此钢材价格上涨不失为行业发展方式转变的契机。

　　2.3投资策略：首选成本承受能力强的上市公司

　　钢材成本价格的上升，上市公司可以采取不同的措施积极应对：提高产品的附加值，提高毛利率，从而维持公司的利润空间；公司对下游客户具有较强的议价能力，因而可以将原材料成本部分的转移到下游客户；某个细分行业的主要上市公司结成价格联盟，从而将原材料成本部分转移到下游客户，但由于缺乏约束，因而可行性较差。根据以上分析，如果公司的行业优势不甚突出，行业竞争比较激烈，则公司所面对的成本压力最大。

　　从目前情况来看，钢材价格超预期的大幅上调可能是影响行业发展的主要因素。钢材价格的上涨对所有厂商应该是等同的，无论国内，无论国外，差别就在于上涨的程度，但不影响实质，公司对成本上涨的承受能力将是我们投资的重点所在。本来行业地位优势非常明显的企业将进一步扩大领先优势，如三一重工、中联中科等上市公司，对于竞争激烈，且正处于价格战的行业，无疑是火上浇油，很可能造成行业的重新洗牌，优秀公司从激烈的竞争中脱颖而出，从而奠定行业的竞争格局。

　　我们认为：产品附加值高、综合毛利率高的厂商受到的冲击比较小；而竞争环境恶劣的行业则会受到较大的冲击，企业经营更加困难。综合考虑行业发展状况、公司毛利率高低(表1)、行业地位和行业竞争环境，我们认为工程机械某些子行业和数控机床行业的上市公司仍然可以是投资者需要重点关注的领域。

　　行业出口情况反应了国内工程机械部分产品在全球竞争实力的提高：2007年1-11月份工程机械累计出口78.5亿美元，比上年同期增长73%，继续保持较大幅度的增长；从2007年1-11月份的出口数据看，工程机械行业主要品种装载机、叉车、推土机、起重机、混凝土机械等的出口都保持了快速增长(表2)。这一方面反映了国内对海外市场的开拓取得了可喜的成果；另一方面也表明了经过国内工程机械行业多年努力，部分产品的产品竞争力已经得到了国外用户的认可。