纺织服装：看好品牌零售和经营模式企业(3)

　　氨纶均价已下跌30%，后期仍有下降空间

　　氨纶价格自07年4月以来不断下降，3季度随着旺季到来，中纤价格指数略有反弹，涨至78500元，随着淡季再次来临，价格再次下跌，目前跌至62000元(图表14、15)。氨纶价格走势基本符合我们预期(详细分析见之前的行业月报)，如果原料价格没有明显波动，我们认为08年将考验60000元支撑力度。产能高速投放而需求平稳增长是价格下跌的主要原因。

　　08年纺织企业业绩增长能否给市场惊喜

　　纺织企业面对人民币加速升值、劳动力成本提高、生产成本提高、环保要求增强等等不利因素，转嫁成本的能力并不强，企业特别是中小型企业往往通过控制成本和费用、内部挖潜等办法化解，但从06年到07年中期，企业挖潜已接近极限，从07年下半年开始，许多地区陆续出现纺织企业倒闭消息。从企业1月份经营情况看，08年可能是最近10年来最困难的一年。由于上述不利因素在08年不仅没有减弱反而进一步加剧，我们认为08年纺织企业业绩增长超过市场预期的可能性不大，即超预期的企业数量少于低于预期的数量。08年行业整合加剧，上市纺织企业有了更多收购目标、市场环境也将因为小企业减少而有所改善，但我们认为行业将先经历一段混乱期，08年底或者09年后大型企业的受惠才可能体现。

　　行业内重点公司简析

　　在出口放缓、内销增长的情况下，我们坚持看好品牌零售企业、经营模式创新的企业，重点关注七匹狼、众和股份、伟星股份。

　　七匹狼：买入

　　我们始终认为品牌经营是投资公司的最大理由。目前国内消费已经进入品牌消费时代，我们认为目前国内品牌服装市场处于“春秋战国的前期”，是品牌服装企业千年难遇的发展良机。在如此市场背景下，我们非常看好公司的发展战略，即尽全力抢占市场份额，获得发展先机，而快速发展，关键因素之一即是资金的支持，此次增发成功将有力推动公司发展战略的实施，奠定公司未来发展的坚实基础。

　　我们调高公司未来业绩预期，预计08年业绩增速在80%以上；

　　我们认为公司未来高速发展能够维持，市场对公司的发展风险过虑了。与李宁、安踏和百丽等知名品牌零售企业相比，公司正处于业绩高速增长期，而其它企业进入平稳增长期；从店铺数量来看，公司只有上述企业的一半，增长空间更大。因此，我们认为给予七匹狼等于或者大于上述企业的市盈率是合理的，维持买入建议。

　　众和股份：买入

　　公司公布07年年报，年报显示07年公司实现主营业务收入4.7亿元，同比增长32.2%，净利润4685万元，同比下降12%，EPS0.36元。从年报看，非经常性损益大幅增加导致业绩下滑；

　　根据07年经营情况，我们相应调整公司08年-09年业绩预期，预计08年和09年净利润分别增长64%和35%，EPS分别为0.59元和0.80元；