银行业：面临多重考验 静观机会出现(3)

　　解禁股东是否减持是关注的焦点

　　对于各个银行解禁的股东，我们认为由于股东性质不同，对解禁后是否减持的动机也就不尽相同。对于大股东和具有战略合作前景的股东而言，其投资的主要目的为拥有企业的控制权或者是对企业经营产生影响的决策权，例如大股东和具有战略合作目的的外资股东。但是对于一般的以资本增值(或溢价)后转让获利为简单目的的股东，其解禁后如果有更好的投资机会，将股权迅速变现则是很有可能的投资选择。因此，我们认为在估值合理的前提下，对于具有较高成长性的银行、解禁股东为财务投资者较少的银行、具有鲜明经营特色业务稳健的银行遭受减持的可能性较小。这一类中包括工商银行、中国银行、民生银行和招商银行。

　　对于解禁减持压力较大的银行，由于减持使得股价收益受到负面冲击，股价偏离理论价值的程度也会越大。但是不应忽视的一个事实是减持仅仅为二级市场的行为，对银行自身的经营并无影响，所以减持后股价偏离合理价值则为投资创造了良好的机会。这类银行中包括兴业银行和交通银行。

　　4房地产行业调控为关注银行业贷款质量的必要条件之一

　　对于房地产行业的调控，可能通过开发贷和住房按揭贷款影响到银行的资产质量。我国房地产源于贷款的资金增速从2005年以来迅速上升，导致房地产行业贷款增速远远高于贷款余额增速，房地产行业贷款余额所占比例也逐年上升，使得源于地产行业的资产质量风险逐步加大。

　　图7个人公积金贷款利率不断上调

　　地产行业贷款质量恶化的两个前提条件为贷款利率迅速上升，还款能力下降；房地产价格迅速下降，导致抵押资产价值迅速萎缩。虽然现阶段利率上出现了上升，但是从房地产价格运行的态势来看仅仅出现增幅放缓的迹象，更没有表现出迅速下跌的态势，所以在这样的条件下对银行房地产行业贷款质量密切关注是必要的，但仅由此认为该类贷款会导致银行业资产减值损失准备大幅上升为时尚早。

　　5结论

　　通过以上分析，我们可以看到：紧缩政策对于行业的心理作用大于实际作用；次贷风波对于我国银行业的损失也不足以导致改变对整个行业的判断；解禁股东，尤其是作为财务投资者的小非减持或对银行股产生较大的影响，且这种影响可以通过杠杆化的方式加以扩大；房地产行业的调控和房产价格的增速放缓尚不能构成银行房贷资产质量恶化的充分条件。

　　由此，我们认为对于银行行业，应当充分认识到各种因素对上市公司真实价值和投资心理的不同影响，对于能够影响到银行业盈利能力的事件和经济环境和虽不会影响银行盈利能力，却通过影响投资者投资心理而影响到银行股价的条件进行客观地甄别。对于受到小非解禁、次贷影响和地产担忧而股价超跌的银行股，应当密切关注。