银行业：银行股估值优势在下跌中孕育

　　东吴证券 石慧

　　事件：

　　近期银行股出现一定程度的下跌，14家上市银行跌幅较大，自1月14日至2月20日，银行业上市公司平均跌幅高达20.87%，处于行业跌幅前列。昨日，浦发银行(600000)更是出现跌停，从而引发了整个金融股乃至大盘的大幅下挫。

　　点评摘要：

　　银行板块此波下跌主要有五方面的原因：一是，美国次贷风波未平；二是，宏观金融数据加大加息、调高存款准备金预期；三是，限售股解禁面临套现压力；四是，浦发银行再融资计划传言；五是，市场心理压力较大。

　　但是我们认为尽管银行股近期出现连续集体下挫，部分上市银行已出现股价被拦腰砍断。但是，我们认为行业基本面并无明显走坏迹象，经过此轮深跌之后，行业估值亦或具备安全边际。

　　此次次贷危机对我国银行业的影响仍将保持在可以控制的范围，并不足以动摇我国银行业的基本面；同时，央行立即实施加息、调高存款准备金的紧缩货币政策可能性并不大，调控节奏亦或放缓；此外，银行业07年业绩预增良好，08一季净利增速有望高企以及税改因素提升银行业绩将在08年真正实现都使得银行业目前估值具备安全边际。

　　目前我国银行股经过一轮重创后，主要上市银行的08年动态市盈率下降至23.77倍，股份制商业银行则为21.62倍，显著低于上一次历史高峰。考虑到未来我国经济仍将继续保持10%的增长速度以及预期的银行盈利增长，我们认为当前银行业的估值水平是较为安全的，我们维持银行业“推荐”的投资评级。

　　点评：

　　下跌原因分析：

　　我们认为银行板块此波下跌主要有以下五方面的原因：

　　外生影响因素

　　1、美国次贷风波未平。始于2007年2月份的美国抵押贷款风波到目前为止，已持续了一年之久，至今为能平息，引发了美国经济乃至全球经济的地震。全球股票市场连日暴跌，A股市场也未能幸免，金融行业尤为重灾区，银行板块更是跌幅明显。

　　2、宏观金融数据加大加息、调高存款准备金预期。2008年1月宏观、金融数据相继于近日公布，消费者价格指数(CPI)同比上涨7.1%创1997年以来月度新高；货币供应量出现反弹、新增贷款高达8036亿元天量。

　　内生影响因素

　　3、限售股解禁面临套现压力。1月8日，中国银行12.86亿股的限售股解禁揭开了08年银行类限售股解禁的序幕。据统计，今年共有306.57亿股各类银行限售股解禁，12家上市银行约5399.61亿元市值(按照2008年2月20日收盘价计算)的限售股解禁压力将释放，解禁高峰主要集中在2月和5月。限售股解禁势必给银行股带来一定套现压力，这也是近期银行板块跌幅较大的一个主要影响因素之一。