旅游行业：07年增长淡季遇雪灾影响有限(2)

　　黄山旅游：07年游客规模、门票收入分别增长12%、16%，在周边多条高速公路陆续开通的带动下，08年游客增长仍将达到10%以上。黄山网站报道显示，1月中上旬公司冬游比去年同期有明显增长，但下旬的大雪也对公司的游客造成了一定负面影响。由于是在淡季，总体上今年雪灾对公司的影响十分有限。短期的催化剂事件主要是索道提价。另外，今年6月后，公司门票进入新的提价周期，乐观预期，年内门票也存在提价可能。维持强烈推荐-A的评级。

　　桂林旅游：公司通过公开增发收购两江四湖、漓江大瀑布饭店正在进行中。在假设增发规模在6000万股的情景下，增发后08、09年业绩将从先前预测的0.36、0.43元提高到0.57、0.70元。另据媒体报道，公司银子岩景区07年接待游客达到90万人次，成为桂林市第二大景区，充分显现公司强大的专业景区开发能力。公司在行业中估值偏低，维持强烈推荐-A的投资评级；锦江股份：上海旅游局数据显示，1-11月，上海星级饭店平均房价663元、同比上涨3.91%；出租率61.8%，下降2.63个百分点；REVPAR 410元，与06年基本持平。

　　我们预计公司酒店业务与全市总体水平基本持平。公司业绩增长稳健，短期股价下跌较多，估值处于相对低位，存在较好的阶段性投资机会，短期评级上调至强烈推荐。

　　首旅股份：公司业绩快报显示，在未计提南山景区门票分成的情况下，公司07年业绩达到0.53元，同比增长55%。扣除该项因素后，全年业绩约0.40元，与我们的预期一致。公司目前股价处于合理位置，由于后期酒店资产注入进入难以预期，谨慎起见，我们将短期评级下调为中性，但在08年奥运会的催化作用下，预计未来股价仍存在一定上涨空间

　　二、行业动态

　　1、行业动态及点评

　　(1)07年旅游总收入增长23%，加速增长趋势明确。2007年，我国国内旅游规模、收入分别同比增长15.5%、24.7%；入境旅游规模、收入分别同比增长9.6%、23.5%；旅游业总收入1.09万亿元，增长22.6%，超过了我们在年度策略报告中给出的18-20%的预测增速；出境旅游达4095万人次，增长18.6%。07年数据进一步证明，目前我国旅游业已经进入了加速增长阶段。

　　(2)酒店行业依然是投资热点，市场层次进一步细分。不管高星级酒店还是经济型酒店，均受到投资者的青睐，十一五期间我国高星级酒店供给将大幅增长，经济型酒店也保持快速发展势头，酒店客房数量同比06年底增长91%；酒店市场定位进一步贴近市场，不仅高星级酒店出现进一步的市场细分，经济型酒店也根据不同的消费群体进一步细分为：高级商务型、商务型、快捷型、简易型等。

　　(3)景区进入新的提价周期，九华山再传提价消息。近日，池州市价格认证中心对景区门票价格调整申请进行了评审和论证，建议九华山风景区旺季门票价格由现行的每票140元调至200元，扣除环保客运车费30元后，提价幅度达到25%的上限。尽管目前CPI压力很大，但由于旅游市场的快速发展，景区公司提价能力依然突出

　　(4)长三角旅游资源借力世博整合营销，世博旅游圈显现。长三角“世博之旅”正在酝酿之中，长三角主要旅游景点将与世博会实现票务共享。长三角旅游界启动针对世博会的旅游推广行动，将进一步整合长三角旅游资源，以充分分享世博会带来的机遇；2010年的世博会历时半年，预计参观人次达7000万，将有力推动长三角旅游业的发展。世博有望成为继奥运之后的又一大投资主题，旅游行业受益的公司包括锦江股份、黄山旅游、中青旅。