旅游行业：07年增长淡季遇雪灾影响有限

　　招商证券 林周勇

　　07年旅游总收入增长23%，继续保持加速增长态势。一月份的雪灾尽管对当期旅游业产生了一定影响，但动态来看，对全年的影响十分有限，预计08年旅游收入增速仍有望达到20%；继续强烈推荐华侨城、丽江旅游、黄山旅游，桂林旅游、锦江股份估值相对偏低、阶段性投资机会明显。

　　旅游业继续保持快速发展势头。2007年，我国国内旅游规模、收入分别同比增长15.5%、24.7%；入境旅游规模、收入分别同比增长9.6%、23.5%；旅游业总收入1.09万亿元，增长22.6%，超过了我们在年度策略报告中给出的18-20%的预测增速；出境旅游达4095万人次，增长18.6%。07年数据进一步证明，目前我国旅游业已经进入了加速增长阶段。

　　景区增长良好，提价预期依然强烈。07年，黄山、峨眉山游客规模分别增长12%、9.3%。全国成熟景区游客规模总体保持10%左右的增长。近日，九华山景区门票提价通过论证，旺季门票价格有望从现行的每票140元调至200元，扣除环保客运车费30元后，提价幅度达到25%的上限。尽管目前CPI压力很大，但由于旅游市场的快速发展，景区公司提价能力依然突出。

　　酒店继续保持景气，经济型酒店规模增长91%。07年，北京、上海、深圳酒店业高位震荡，基本维持06年的景气度，二线地区REVPAR显著提升3-8个百分点；经济型酒店07年客房数量增长91%，占住宿业市场约8%，发展空间依然巨大；经济型酒店集中度进一步提高，前三强客房占有率由06年的38.4%提高至42.5%。

　　雪灾对旅游上市公司影响十分有限。(1)此次雪灾对08年全国旅游收入静态影响约1.4%，若考虑补偿效应，影响甚微；(2)重点景区公司黄山旅游、峨眉山、丽江旅游、桂林旅游春节旅游受雪灾的影响程度在30-50%，考虑旺季的补偿效应后，影响十分有限。雪灾对除华天酒店外的酒店、旅行社公司影响有限。

　　一、公司动态及评级

　　本月继续重点推荐华侨城、丽江旅游、黄山旅游，新增锦江股份、桂林旅游为重点推荐，中青旅、西安饮食短期评级下调为推荐，下调峨眉山、首旅短期评级中性。上市公司年报或业绩快报陆续发布，丽江旅游业绩增长55%；首旅发布业绩快报，每股收益0.53元，增长55%、没有考虑南山景区门票分成问题。近期上市公司动态点评及部分报告观点如下：

　　华侨城：发起成立云南华侨城一方面体现公司旅游地产模式在获取资源方面的强大竞争力，同时也验证了我们早前的判断——东部华侨城模式将成为公司未来5年扩张的主要模式。前期股价随房地产板块下跌大幅调整，我们认为目前股价对房地产行业的利空已经有了充分的反映，后期下跌空间十分有限。明确的整体上市预期将成为08年推动股价上涨的关键催化剂，我们维持公司每股价值82-90元的判断，建议价值投资者继续积极买入，并战略性持有。

　　丽江旅游：公司07年报出55%的高增长。在玉龙雪山进山游客数量有所下降的情况下，公司通过积极的营销策略，加大了对大索道的营销力度，大索道游客增长18%，带动收入仍然增长20%。尽管云杉坪索道提价幅度远低于预期，但所得税优惠的额外惊喜足以弥补。我们十分看好公司酒店项目前景以及云杉坪索道扩容、所得税优惠对业绩的积极影响，基于09年明确增长预期，维持40元的目标价，维持强烈推荐-A的投资评级。