房地产：调控政策再观察双防基调

　　招商证券 贾祖国

　　房地产是拉动内需的重要力量。房地产业的健康发展有利于金融体系的稳定。在目前较严峻的国内外经济形势下，房地产调控政策的基调为“双防”，房地产上市公司再融资“开闸”的时间可能会有所提前。

　　经济增长将更主要依赖内需：美国经济受次贷的负面影响还远未结束，而近期人民币升值一直较快。因此08年外需对经济增长的贡献必将有所下降。未来中国经济的增长将更主要依靠内需：

　　房地产是拉动内需的重要力量：目前房地产业增加值占国内生产总值的比重达到5%左右；同时，从产业角度而言，房地产业与许多行业业存在直接与间接的联系。房地产业的健康稳定在一定程度上决定了其他行业的健康稳定；

　　房地产业的健康发展有利于金融体系的稳定：有数据表明，与房地产相关的直接贷款和间接贷款占人民币贷款余额的总比例可能近50%左右。目前银行业不良贷款开始反弹。因此，保持房地产业的健康稳定发展对于金融体系的稳定具有积极意义；

　　房地产调控的“双防”基调：近期，樊纲在接受《人民日报》专访时指出：

　　“情况变了，政策当然也应该相应做出调整”。税务总局官员称近2年内不开征物业税。建设部强调“既要防止房价过高过快上涨，也要防止过快过猛下降；”

　　房地产上市公司再融资“开闸”的时间可能会有所提前：从目前较严峻的国内外经济形势和房地产行业情况来看，房地产上市公司再融资“开闸”的时间可能会有所提前。随着年报的披露，需要融资的上市公司将按照证监会要求补充再融资的相关材料。我们预计证监会近期也可能将受理房地产上市公司再融资的申请；

　　投资建议：我们维持行业“推荐”的投资评级，我们重点推荐招商地产、保利地产、华发股份、香江控股、珠江实业、中航地产等公司。

　　一、房地产调控政策需要放松

　　1、房地产是拉动内需的重要力量

　　(1)经济增长将更主要依赖内需

　　美国经济受次贷的负面影响还远未结束，而近期人民币升值一直较快。因此08年外需对经济增长的贡献必将有所下降。目前这一苗头已经开始显现。2008年1月份我国实现贸易顺差194.9亿美元，是2007年5月以来月度贸易顺差首次低于200亿美元。08年中国经济的增长将更主要依靠内需。

　　(2)房地产是拉动内需的重要力量

　　房地产是拉动内需的重要力量。首先，从房地产业的规模来看，2007年房地产开发投资25280亿元，占全年社会固定资产投资总额的18.4%。房地产业增加值占国内生产总值的比重达到5%左右；其次，从产业角度而言，房地产业与许多行业业存在直接与间接的联系。例如，目前房地产耗用的钢材占全国用钢量的25%，水泥用量占全国总用量的22%。因此房地产业的健康稳定发展在一定程度上决定了其他行业的健康稳定。