证券行业：交易量回升合规监管推动发展

　　国泰君安 梁静

　　投资要点：

　　1月份交易额快速放大。当月日均股票基金权证交易额2367亿元，环比上升42.8%，同比上升61.8%。

　　1月份承销额仍然维持高位。当月公开发行30家，环比增长50%；筹集资金487.1亿元，环比下降18.5%，但同比仍增长247%,亦高于07年全年月均448亿元的水平。

　　1月份经纪、承销业务竞争格局：中信经纪业务继续扩大领先地位；承销市场继续保持高度集中，中金、银河承销金额占据市场第一。

　　“强化日常监管”和“支持创新发展”将成为2008年证券行业监管的主要基调。我们预期，随着相关监管举措的相继实施，资产管理、直接投资等创新业务全面铺开，而金融期货、融资融券及衍生产品将陆续试点，2008年也因此将成为优质证券公司创新业务加速发展和盈利模式全面转型的关键一年。

　　维持对行业增持的评级。

　　1.成交量明显放大、股票债券发行有所回落

　　1.1.经纪业务：成交量明显反弹

　　08年1月交易量有所放大。1月，交易量出现明显反弹，即便换手率仅为1.39%，较上月减少1.05%，当月股票基金成交额47,672亿元，环比增幅达60.9%，日均股票基金成交额重新回到2000亿以上，达2167亿元，环比增长46.3%。股票基金权证成交额52,069亿元，环比上升57.1%，日均股票基金权证成交额2367亿元，环比上升42.8%，同比上升61.8%。

　　中信继续扩大领先地位。1月，中信、华泰、国泰君安市场份额较07年明显提升，分别达8.16%、6.23%以及6.02%，而中信继续拉大同2、3名之间的差距。

　　1.2.投行业务：小盘股发行进入密集期

　　1月承销额仍维持在较高水平。08年1月，小盘股发行进入密集期，共19家公司进行了IPO，除中煤能源外，其余筹资额均小于10亿元，19家IPO共筹集资金311.7亿元，环比下降39.3%。加上公开增发与配股，全月公开发行30家，较上月增加10家，共筹集资金487.1亿元，环比下降18.5%，但同比仍增长247%，亦高于07年全年月均448亿元的水平。

　　1月定向增发筹资额有所下降，但占比仍然较高。由于股票发行在短期内有较大的波动性，在12月突破近期高点后，1月定向增发筹资额有较大的回落，全月共定向增发16家，募集资金191.8亿，环比下降70%。但筹资额仍占到股票发行总筹资额的28.2%。

　　1月企债发行回落较大。同定向增发类似，在经历去年11、12两月高峰期后，08年1月企债发行筹资额有较大回落，全月仅2家企债发行，筹资9亿元，环比下降96.9%。

　　承销市场仍保持较高集中度。共有16家券商获得了公开发行主承销份额。其中，中金、银河因联合主承销中煤能源而在筹资额上占据市场份额第一，广发则在发行家数(6家)上占据第一。