医药行业：业绩预览解析医药股增长版图(2)

　　什么公司业绩在增长，为何大面积高增长？

　　我们根据预增原因，将预增公司分为以下5类：

　　第一类：主业增长

　　10家，包括国药、康缘、双鹤、华兰、海正、华东、西南、紫鑫、现代、亚宝。业绩推动力主要来自：收入增长、管理费用控制得力or降本增效、盈利能力提升。基本概括为：内生性增长，尽管其中5家企业的高增长并非持续向上的增长，而是建立在“业绩倒退-再回升”的基础上，如双鹤、海正、现代、亚宝、西南。

　　第二类：主业增长＋投资收益

　　10家，包括恒瑞、科华、双鹭、一致、中恒、复星、千金、通化东宝、南京医药。这类公司主业有所增长，但多数靠主业难以达到超过50%增长，投资收益锦上添花。投资收益主要指证券投资收益(打新股、买卖股票)，及少数股权投资收益。

　　第三类：投资收益

　　7家，包括健康元、丽珠集团、华邦制药、金陵药业、中西药业、九芝堂、马应龙。高增长主要依靠证券投资收益大幅增长。

　　第四类：化学原料药产品涨价

　　6家，包括广济药业、新合成、鑫富药业、华北制药、东北制药、鲁抗。业绩爆发的共同原因：主导产品大幅涨价。

　　第五类：重组或其它

　　5家：包括康恩贝、S三九、通策医疗、壹佰制药、昆明制药。

　　有多少高增长可以持续？

　　医药上市公司的整体高增长可否持续？

　　首先，我们比较一下医药上市公司整体业绩表现(表3)：

　　06年(1～3Q)：特殊、低迷的一年。打击商业贿赂等政策高压体现在上市公司业绩中：收入低增长(8%)、营业费用极度压缩、营业利润下滑。投资收益虽然巨幅增长，但绝对额不足5亿元，对利润总额的贡献不到8%。

　　07年(1～3Q)：投资收益支撑业绩门面。主营收入和利润增幅均16%，管理费用继续削减，营业利润取得22%增长。如果考虑06年同期的负增长情况，营业利润的增长十分平凡，甚至可以说较差。是投资收益大幅增长撑起了业绩门面——前3季度投资收益25亿元，对利润总额的贡献高达24%。

　　08～09年：投资收益还会大幅增长吗？业绩增长依然会很乐观、超预期吗？

　　其次，对个股而言，上述5类高增长模式能持续吗？

　　..依靠内生增长，持续取得高增长的将是凤毛麟角；..证券投资收益是不可靠的，重组与否也难以预测。07年投资收益丰厚的公司，或许下一个财年业绩下滑；..化学原料药的产品涨价？属于周期性波动行情，处于产业链低端的原料药，其低附加值特性决定了难以维持较长时间的价格上涨带来的较高毛利空间。