煤炭行业：07行业产销平衡价格涨速加快(2)

　　维持行业“领先大势-A”的评级：作为一种周期性行业，价格是投资的重要导向，我们判断2008年煤炭价格继续保持强势上涨的格局，故维持领先大势-A的评级。推荐前期的相关公司，炼焦煤企业：平煤天安、开滦股份、西山煤电、潞安环能，大型的动力煤企业：中国神华、兖州煤业。关于资产注入，我们认为一个比较好的思路在于近期有再融资的企业动力较足，资产注入的进程可能比较快，从时间跨度上来看，两会过后可能性将会加大，建议关注大同煤业、平煤天安、开滦股份、西山煤电等相关上市公司。需要注意的是由于煤炭政策性成本两金一费在2008年一季度集中体现出来，会使得山西省的动力煤企业会受到政策性成本的冲击，所以对于整个山西省动力煤上市公司需要注意，业绩可能会低于预期。

　　1.煤炭产量2007年保持产销平稳

　　2007年，煤炭行业全年累计生产原煤25.23亿吨，同比增长8.2%；其中，国有重点煤矿企业产量增速为10.8%，乡镇煤矿增速为7.3%，从侧面显示了小煤矿的关闭达到了一定的效果。值得注意的是2007年12月份，整个煤炭行业的产量增速为33.6%，我们认为这是统计上的原因，需要提起的是，12月份的乡镇煤矿产量增速是超过国有重点煤矿产量增速的，我们判断主要的原因在于小煤窑在关闭以前的突击生产，属于偶发事件，不会造成大的产量增加。

　　销售方面：截止到2007年11月份，整个煤炭行业共销售原煤21.48亿吨，同比增加8.11%，其中国有重点煤矿销售同比增加14.10%，行业产销平衡。

　　库存方面：受需求的强烈拉动，煤炭行业的社会库存以及港口库存同时出现了环比下降，预计这一趋势将会维持下去，有利于煤炭价格的上涨。

　　从下游的主要煤炭消耗行业来看，电力、钢铁、建材、化工等四大行业的产量均保持稳定增加，对于煤炭的消费起到了强劲的拉动作用。

　　电力行业，1-11月份火力发电共24471.44亿千瓦时，同比累计增长15.5%；其中11月，火电发电量同比增长11.9%。钢铁行业，1-12月份共生产生铁46944万吨，同比增长15.2%，受出口增速的下降，12月份生铁产量的增速为10%。建材行业，1-12月份共生产水泥13.54亿吨，同比增长13.5%。化工行业，1-11月份共生产合成氨4712万吨，同比增长5.2%。

　　未来的判断，受全国性大雪的影响，煤炭的供给受到很大的影响，发改委27日要求部分停产煤矿在安全前提下恢复生产，煤炭行业的供给将会有所增加，我们判断，小煤窑的恢复生产是在安全前提的保证下生产的，属于应急措施，不会对整个行业供给偏紧的趋势造成影响，维持2008年行业供给偏紧的判断，尤其是政治性事件的影响将会使煤炭行业供给低于市场预期(详见2008年的行业策略报告)。

　　2.价格呈现出加速上涨的态势

　　2007年底、2008年初，受整个煤炭行业的消费旺季，以及全国性大雪的影响，煤炭价格在短期内出现了快速的上涨形式。秦皇岛大同优混6000大卡的煤炭平仓价格为645-655元/吨，山西优混5500大卡的平仓价格585-595元/吨，山西优混5000大卡煤炭价格为540-550元/吨，均创下历史新高。与一个月前的价格相比，这三个煤种的价格均上涨了20%以上。