保险行业：保险股的估值已具备安全边际(4)

　　由于交强险的调整，财险行业的增长将放缓，我们预计将回落至20%-25%左右的增长。车险将继续成为保费收入的拉动力，占比可能会进一步提高。

　　4.投资

　　按照3季报公布的十大重仓股数据，2007年末中国人寿十大重仓股市值为887亿元，投资成本为334亿元，累计浮盈547亿元。到1月底，由于市场大幅下跌，市值缩水至726亿元，累计浮盈降至392亿元，下降幅度为28%。按目前情况，我们估计公司的累计浮盈大致为800亿元。

　　按照3季报公布的十大重仓股数据，2007年末中国平安十大重仓股市值为459亿元，投资成本为190亿元，累计浮盈269亿元。到1月底，由于市场大幅下跌，市值缩水至390亿元，累计浮盈降至199亿元，下降幅度为26%。按目前情况，我们估计公司的累计浮盈大致为350亿元。

　　5.业绩回顾

　　5.1.中国人寿

　　中国人寿前3季度净利润分别为88.87亿元、79.86亿元和78.23亿元。根据公司的盈利预增公告，预计4季度净利润不超过40.72亿元，业绩低于市场预期。全年净利润为246亿元-288亿元，折合每股净利润0.88-1.01元，同比增长72%-100%。

　　5.2.中国平安

　　中国平安前3季度净利润分别为38.5亿元、42.13亿元和36.16亿元。根据公司的盈利预增公告，预计4季度净利润应为30.05-66.76亿元，业绩符合市场预期。全年净利润为146.84-183.55亿元，折合每股净利润2-2.5元，同比增长100%-150%。

　　5.3.中国太保

　　中国太保上半年净利润为38.23亿元，全年净利润为60.48-65.52亿元，同比增长500-550%。公司招股书盈利预测为64.46亿元，年度业绩符合预期。