银行业：紧缩政策依旧 银保混业开闸

　　上海证券 郭敏

　　1月银行业运行态势

　　贷款增速放缓，储蓄回流明显。12月末，金融机构人民币各项贷款余额26.17万亿元，同比增长16.10%，增幅比去年末高1.03个百分点，比上月末下降0.93个百分点。金融机构人民币各项存款余额为38.94万亿元，同比增长16.07%，增幅较去年同期低0.74个百分点，比上月末高0.77个百分点。

　　银监会保监会正式签署备忘录，允许银行保险公司相互投资，此举为银行未来混业经营迈出了重要一步。经国务院同意，商业银行和保险公司在符合国家有关规定以及有效隔离风险的前提下，按照市场化和平等互利的原则，可以开展相互投资的试点。在银行综合化、多元化的大背景下，资本实力较强、客户资源更为丰富的银行将在未来混业经营中相比保险和证券公司来说，获得更大的优势。

　　银行明年信贷投放将不超过去年水平，并按季调控，对银行业绩负面影响有限。据称，今年从紧的信贷调控思路已经明确。央行将按总量控制、分季管理的原则，把握商业银行贷款节奏。8年的信贷投放于07年相比，1季度将少投放4.2%的贷款，前半年推迟投放的贷款不超过5%，总体来看对银行业绩影响不大。

　　2月银行业运行趋势展望..准备金率已达历史高位，但仍有继续上调的可能性。准备金率仍有继续上调的空间，可能达到18%，甚至更高的水平。经我们的测算，每上调0.5个百分点对银行利润的影响不超过0.5%，则准备金上调至18%之后，对银行总的影响幅度并不太大。

　　密切关注活期存款是否有转为定期存款的趋势。央行前几次加息，定期存款利率增幅远远大于活期存款利率，不排除一部分的活期存款转为短期定期存款的可能性。这种情况下将不利于银行的负债成本从而缩小银行的净息差。

　　2月银行业重点公司投资建议

　　维持有吸引力的投资评级：总体来看，央行的紧缩性货币政策对商业银行的净利润影响较为有限，且紧缩政策是为了银行长期稳健发展，商业银行的综合化、多元化经营正在稳步推进，商业银行的触角也将进一步伸向保险、证券、信托和租赁业务，这也将弥补银行单纯依靠净息差的盈利模式。目前，银行股的调整幅度较大，相对08年的估值水平为23倍左右，股价已存在一定的吸引力，可积极逢低增持。目前我们维持银行股的投资评级，建议关注浦发银行(600000)、民生银行(600016)。

　　投资建议：综上所述，2月我们审慎地给予银行业的投资评级为，未来六个月内，有吸引力。

　　1月银行业运行态势分析

　　M2、M1增速回落。2007年12月末，广义货币供应量余额M2为40.34万亿元，同比增长16.72%，增幅比上年同期低0.22个百分点，比上月末低1.73个百分点；狭义货币供应量余额M1为15.25万亿元，同比增长21.01%，增幅比上年末高3.53个百分点，比上月末低0.66个百分点；市场货币流通量M0余额为3.03万亿元，同比增长16.07%。