旅游行业：旅游产业提速迈向转型期(4)

　　2.产业“催化剂”日益临近，京、沪酒店业特点各异

　　随着2008年奥运会和2010年世博会的临近，京沪酒店业将分别达到未来5年内景气高峰，对此，我们在本年度的策略报告中就京、沪酒店业市场的发展做了较为深入的分析，而最新更新的行业数据也较好佐证了我们对于京、沪酒店业的观点沪上酒店业商务色彩浓重，随经济波动趋势明显。上海作为国际经济中心，酒店的客源多为商务客人，其消费行为与经济景气程度密切相关。当经济处于衰退或紧缩时期，如1998~2000年间(见图15)，上海酒店业很有可能出现盈利能力下滑甚至全行业亏损的情况。然而，随着中国经济从2001年后启动以及之后的持续高速增长，上海酒店业整体的盈利能力亦持续走高。从2002年开始，上海酒店利润率水平持续攀升，而且始终保持了高于北京酒店业3~4个百分点。据此，尽管近两年上海酒店供给量快速增加，但我们认为，中国经济依旧的高速增长，加上2010年上海世博会及其之后的经济、社会效应，都将迅速消化近年上海高星级酒店供给增量。

　　京城酒店受益北京政治文化中心地位，会议、政要访问、旅游业提供稳定客源。与上海不同的是，北京作为中国的政治文化中心，每年举行包括“两会”在内的各种大型会议，日益频繁的各国政要访问，以及每年数以百万计的游客，都为北京酒店业提供了更为稳定的客源，除非发生重大突发性事件，如SARS，北京酒店业整体经营情况较为稳定，尤其是高星级酒店，即使在最为困难的2003年，高星级酒店均未出现全行业亏损(见图16)。

　　3.投资建议

　　回顾旅游板块在本轮牛市中的表现，整体优于市场应无太大疑意，但从去年2季度，尤其是“5.30”之后，相较大盘蓝筹股的持续高涨，旅游板块总体处于调整过程中。

　　这一方面与市场整体投资风格的转换有关，另一方面，受旅游行业上佳的盈利和增长数据以及08奥运临近等事件的刺激，上半年的上涨在一定程度上有“透支”之嫌。

　　然而，在2007年底A股市场投资风格再次发生转换的背景下，11月中旬之后的旅游行业板块显著强于大势，不少个股甚至创出历史新高，我们在上期月报中对此进行了及时跟踪和分析(见安信证券旅游行业2007年12月投资月报-《春江水暖“游”先知》)。对于2008年的旅游板块，我们依旧保持了较为乐观的态度，奥运会的举行以及行业向纵深发展将为旅游行业中优秀上市公司提供持续的增长动力。而且，随着牛市逐步进入下半场，市场波动加剧，在大盘蓝筹走势日益受到外围市场扯动的情况下，旅游作为消费类非周期性行业，更易受到长线资金的关注。

　　近期，鉴于春节后将进入2007年报集中披露期，我们建议重点关注业绩超预期的公司。而随着08北京奥运的日益临近，我们认为，即使奥运会对国内旅游业盈利的真实影响存在较大争议，但作为相关个股走势演进的重要催化剂，仍将在某一时点以某种方式对旅游板块产生重大影响。我们建议，在阶段性的投资机会把握上可关注明显受益于奥运会的旅游上市公司。目前，我们对于旅游上市公司的投资排序是：中青旅、桂林旅游、锦江股份、金陵饭店、黄山旅游、峨眉山和首旅股份。