ROE悖论 大雪压出煤炭股幻象

　　本报记者王小明　

　　1月28日，尽管次贷危机引发的股市暴风雪再次肆虐，但A股煤炭板块却成热门。

　　在两市下跌个股超过1500只的背景下，盘江股份(600935。SH)、郑州煤电(600121。SH)、中国神华(1088。HK，601088。SH)、兖州煤业(1171。HK，600188。SH)等煤炭企业成为盘中少有的“红火者”。

　　按一般逻辑，下跌市中立稳者的确是包括煤炭在内的保守行业。然而在过去一年此起彼伏的整体上市梦幻中，中国煤炭股已被推向40-100倍的市盈率峰顶，已无“保守”可言。

　　“目前，PE的争论已没有意义。而按ROE分析，可期见顶的煤价与政府调控下不断攀升的成本，将极大地吞噬2009年之后的煤炭企业盈利空间”，28日下午，深圳一位从业多年的行业研究员告诉记者。

　　价格幻影

　　毫无疑问，是多年未遇的严寒，为高速上涨的煤炭价格再添一把火。

　　冬季冷暖往往是燃料价格短期波动的主要动力。20天前，NYMEX原油期货价格一举突破每桶100美元大关，但在那场升势凌厉的上涨同时，该市场燃料油的期货价格却未随原油一道狂飙。理由很简单，今年冬季美国气候偏暖，市场对燃料油的需求低于往年。

　　1月下旬，中国的燃料需求却出现相反情况，突然而来的低温已让各地煤炭库存告急，煤炭股自然成为投机者锁定的目标。

　　来自上海投资界的消息显示，上周末，当地煤炭库存只能满足3-4天的需求，大大低于15天的正常库存水平。这种紧缺局面，在众多运输不畅的长江中下游省份更为严峻。

　　同时，在涨价预期下，不少煤炭中间商也动了囤积念头，供需缺口进一步被拉大。

　　在此紧急状况下，国家发改委于日前紧急发布“关于建立部分地区电力和电煤供应调度信息日报制度的通知”。要求相关部门与企业建立一套电力和电煤供应调度信息日报制度，并每日上报调度信息。

　　显然，部委联手的政策意图在于安排运力并整治囤煤现象，近日暴涨的煤价有望获得控制。