发展报告指出增长景气上升行业数量增加

　　□2005年至以后几年,中药行业将遇到国内外各种竞争的冲击,对中药行业来说,机遇与挑战并存,行业内调整不可避免。

　　□目前的国内外因素都显示,物价持续上涨的压力倒逼人民币短期利率上升,这预示着短期利率变化对中国房地产市场影响将是巨大的。

　　□今年年内,预计全国社会消费品零售总额将平稳走高,食品、服装类消费品销售额将大幅增长。随着发改委5月份出台的《关于严格控制出台涨价项目的通知》对控制物价上涨效应的逐步显现、粮食陆续上市以及新的涨价因素的减少,价格涨幅进一步增大的空间有限,商品价格上涨幅度将平稳回落。铁路运力不足已成为制约国民经济和社会发展的"瓶颈",铁路改革已迫在眉睫。当前铁路改革的重点一是要进行铁路管理体制改革,实现政企分开、主辅分离,二是要在铁路主辅分离的基础上,加快铁路投融资体制改革。受对外贸易快速增长的拉动,港口外贸货物吞吐量、集装箱吞吐量保持了持续稳增态势。

　　中药行业 增长景气仍将走低

　　8月份,中药行业走低趋稳。增长景气指数直线下滑至101.5点；效益景气相对稳定,景气水平稍低于去年同期2个百分点。1-8月,中药行业实现销售收入524.8亿元,同比增长13.9%。其中,中成药累计销售收入418.6亿元,同比增长15%,累计利润总额43亿元,同比增长14%,整体表现盈利能力在医药工业主要行业中比较良好；中药饮片行业累计销售收入为107.8亿元,同比增长11.5%,累计利润总额8.2亿元,同比增长0.07%左右,降势被抑制。

　　中药行业增长景气下降主要因为:一、国家对中药的生产、包装、销售环节都加强监督管理。从7月1日起,中药饮片必须符合包装要求才能上市销售。二、国家几次降低中成药价格,压缩了中成药的利润空间。据统计,1-8月,中药材及中成药价格平均下降了2.9%。三、"龙胆泻肝丸"等事件的发生在一定程度上削弱人们用药信心,购买中药产品更加谨慎。四、4月30日起,《欧盟传统药品法案》正式生效,药品出口必须符合欧盟药典标准。由于多数中药企业生产的药品不符合欧盟药典标准,因此近几个月欧盟市场的中药出口量锐减。

　　基于以上原因,我们对中药行业的走势作如下判断:

　　1、到9月,中药行业增长景气仍走低,效益景气将遇转折

　　在没有短期利好因素推动中药行业景气爬升的情况下,中药行业的增长景气指数仍将走低,但是受年底用药高峰的拉动,下降幅度会逐步减小,增长景气指数会下降到100点,最低可能达到98点左右。效益景气指数在9月是一个转折点,景气指数会保持在8月96点附近的波动,从11月起,其景气指数将缓慢回升。

　　2、年底,中药行业增长景气将止跌趋稳,效益景气必将小幅回升

　　到年底,中药行业增长景气走势将止跌趋稳,受年底用药高峰的拉动,增长景气维持在10月底的水平上下浮动。增长景气指数止跌趋稳后又继续下滑的可能性不大。效益景气水平必将有所回升,最高可能会达到103点,最低也会维持在100点以上,效益景气指数走势比较乐观。我们预计,今年中药行业的累计销售收入将达到800亿元以上,同比增长10%左右,利润总额将达到88亿元左右,同比增长8%。

　　3、2005年至以后几年,中药行业将面临行业内的重大调整,既是机遇也是挑战

　　2005年至以后几年,中药行业将遇到国内外各种竞争的冲击,行业内调整不可避免。尽管有诸多不利因素影响中药行业快速发展,但是我国中药经过几千年的使用、改进,其疗效受到人们广泛接纳,加之,国家政策向中药行业倾斜,国际上植物药呼声渐高,世界人口老龄化等一系列长期利好因素支撑,中药行业发展前景比较乐观。

　　房地产行业 宏观调控作用明显

　　8月份,我国房地产投资完成额景气指数在房价的涨势支撑下,延续了7月份的回升势头,达到了133.8点,住宅投资、办公楼投资、商业营业用房投资景气指数与房地产投资完成额景气指数基本保持一致。在宏观调控的作用下,原先投资高档商品房的投资客正把资金转移到写字楼、商铺等领域。此外,值得一提的是,1-8月份,全国房地产开发企业到位资金10218亿元,同比增长31.6%。其中,国内贷款2112亿元,增长8.9%,增幅同比回落近50个百分点。宏观调控的作用是显著的。

　　从开发情况来看:1-8月,全国房地产开发投资达到7185亿元,同比增长28.8%,增幅比1-7月提高0.02个百分点。其中,商品住宅完成投资5580亿元,增长27.7%；办公楼和商业营业用房完成投资分别增长了30.9%和37%。1-8月,全国累计完成房屋竣工面积1.4亿平方米,同比增长11.6%。其中,商品住宅竣工面积1.15亿平方米,增长10.5%；办公楼和商业营业用房竣工面积分别增长了18%和18.2%。分地区看:东部地区房屋竣工面积8647万平方米,同比增长8.9%；中、西部地区房屋竣工面积分别增长了20.5%和12.7%。中西部地区的竣工面积均高于东部地区。1-8月,全国商品房新开工面积为3.69亿平方米,同比增长13.7%,增幅同比回落17.5个百分点。其中,商品住宅新开工面积为2.96亿平方米,增长12.2%；办公楼和商业营业用房新开工面积增长速度分别为24.5%和19.2%。

　　从以上各个指标来看,住宅投资额、开工面积、竣工面积增速低于办公楼和商业营业用房的各项指标,这也进一步印证了目前住宅投资的景气指数低于其他项目。

　　从销售情况来看,形势依旧乐观:1-8月,全国商品房平均销售价格为2749元/平方米,同比提高13.5%。较1-7月的平均价格2724元又有提升。其中,商品住宅平均销售价格为2525元/平方米,提高11.2%。空置面积继续下降,8月末,全国商品房空置面积为9695万平方米,同比下降0.8%。其中,空置时间在一年以上的商品房面积为5670万平方米,所占比重为58.5%。当目前物价水平不断上涨(7月份CPI同比增长5.3%)时,负利率、过于充沛的市场资金及房贷的快速增长,都大大地刺激了中国房地产市场的空前繁荣,导致房地产价格持续快速上升。

　　目前的国内外因素都显示,物价持续上涨的压力倒逼人民币短期利率上升,这预示着短期利率变化对中国房地产市场影响将是巨大的。一方面,短期利率上升,使房地产开发成本上升,并以房地产价格上升的形式将风险转嫁给消费者；另一方面,房地产价格上涨将改变"租售比",如果短期利率再上升,将导致住房的贷款成本接近于或高于租金回报率,并有可能提高个人住房信贷的拖欠比率,由此引发银行的房地产金融风险。因此,在预期人民币利率上升的前提下,商业银行意识到必须提前防患房地产金融风险,收紧房地产信贷的口袋也就成了一种不得已的防御性措施。

　　日前,银监会公布了将实施《商业银行房地产贷款风险管理指引》,其中规定了借款人住房贷款的月房产支出与收入比应控制在50%以下,月所有债务支出与收入比应控制在55%以下,并加强了对房地产开发贷款的审查力度。这些信息都表明,今后房地产信贷的口袋将收得更严和更紧了。

　　商业 增长景气指数继续走高

　　8月份,全国社会消费品零售总额、餐饮业增长景气指数继续走高,较7月份分别增长了1.8和1.4个百分点。而批发零售贸易增长景气指数却呈现缓慢回落的态势,下降了1.5个百分点。

　　8月份,全国社会消费品零售总额再度攀高,达到了4263亿元,同比增长13.1%,增速与上月基本持平。受商品价格持续上涨因素的影响,限额以上批发零售业中,吃、穿、用的商品类零售额分别较上年同月增长23.4%、16.3%和17.6%；石油及制品类销售额继续保持高速增长,同比增长48.7%；而汽车类商品零售额依然处于低迷状态,增长9.8%,处于各大类商品零售额同比增长最低水平。社会消费品零售总额及各类商品销售额的持续增长,除受价格上涨的因素影响外,还由于8月份大、中、小学的开学,拉动了各大商场、超市、书店、小商品交易市场的学生生活用品、文化用品、学习用品的消费,直接促进了消费品市场的升温。

　　进入8月份以来,商业企业扩张步伐明显加快,商业零售业已进入全国范围内区域性的大规模整合期。主要表现为:一是抢占有利商业网点,进行"圈地"开店,实现加速扩张。二是重组、收购进程进一步加快。三是上市浪潮涌动。从目前商业上市公司情况看,由于业务领域的调整、市场重组的预期以及国家相关政策的支持,上市公司2004年平均净利润同比将有30%以上的增幅。从截至2004年8月19日已经公布半年报的上市公司来看,平均净利润增幅达到34.24%,表明我国零售业目前已处于景气周期的上升阶段。在国家重点扶持的20家零售企业中,与目前国内A股市场上市公司有直接或间接关联的百联股份、大商股份、武汉中百、华联综超、三联商社、王府井、苏宁电器、重庆百货、华联超市等零售企业投资前景看好。

　　今年年内,预计全国社会消费品零售总额将平稳走高,食品、服装类消费品销售额将大幅增长。随着发改委5月份出台的《关于严格控制出台涨价项目的通知》对控制物价上涨效应的逐步显现、粮食陆续上市以及新的涨价因素的减少,价格涨幅进一步增大的空间有限,商品价格上涨幅度将平稳回落。

　　同时,从商业业态和市场空间发展来看,随着我国零售业市场开放的日益临近,在大型综合超市、专业连锁店等新兴业态继续快速发展的同时,受国家对发展贴近居民生活的商业网点和发展城市社区便利店在各方面给予相应优惠的支持,和商务部6月份发布的《全国商品市场体系建设纲要》中提出将大力开拓农村消费品市场,鼓励各类投资主体投资农村商业设施建设等方面因素的影响,预计下一月度及第四季度,商业将逐渐显现两大特点:一是城市市场中的社区商业,尤其是以经营食品、日用品、餐饮、文化等各类日常生活需要的社区连锁超市、便利店将得到快速发展；二是商业企业市场扩张呈现加快向二、三级市场延伸、渗透的趋势,郊区、城镇和农村市场将得到前所未有的关注。

　　航空运输业 进入新一轮高速增长期

　　1-8月,在全球航空运输业向好和国民经济快速增长的形势下,国内航空货物运输增势强劲,民航旅客运输大幅增长。据统计,1-8月,全国民航运输总周转量累计完成149.62亿吨公里、旅客运输量达8000万人,分别比2003年同期增长48.6%、57.5%；民航货运继续高速增长。1-8月完成货运量174.1万吨,货物周转量45.5亿吨公里,同比分别增长33.1%和28.1%。与此同时,中国四大航空公司正积极投入新航线的启动,地方机场掀起收购浪潮,国外航空制造商在中国市场的步伐也在逐步加快,中国航空市场呈现出空前繁荣的景象。

　　在国际原油价格持续上涨,国内航空公司航油成本居高不下的情况下,民航业却实现了大幅赢利,主要原因有三:一是目前我国民航市场正进入新一轮的高速增长期；二是3月份国家出台的机票价格改革措施将机票价格平均上浮10%以上,使各航空公司经济效益进一步好转；三是随着民航业行政管理体制改革尤其是民航实施机场属地化管理改革的完成,以及中美航空协定的签署,中国航空市场的进一步放开,推动了整个航空市场的快速发展。

　　此外,中国经济的快速发展催生了潜力巨大的国际和国内航空快递需求,尤其随着《中美扩展航空服务协议》的签署,中国航空市场的大规模开放,无疑给国际快递业巨头加快开拓中国快递市场创造了新的机会,使得国内快递企业将面临比以前更大、更有力的竞争。目前,中国已经成为包括联邦快递、外运敦豪、TNT在内的跨国快递公司业务量发展最快的地区。今年二季度,联邦快递的中国业务量比去年同期增长了50%,纯收入同比增长了47%。中国市场的开发正在对跨国快递巨头的全球战略产生着重要影响。从目前中国快递市场份额看,在中国国际快递业务中,非邮政快递市场占有率已超过71%,而邮政EMS的市场占有率不足29%。这意味着一旦国内业务全面放开,中国邮政的市场份额将更加难以保证。正是迫于来自国际快递巨头和民营快递企业竞争的压力,中国邮政自8月18日起,全面缩短特快专递的送达时间,承诺寄往大中型城市的特快专递保证在24小时之内完成递送,速度提高了一倍。

　　根据财政部、中国民航总局的联合通知,从9月1日起,机场建设费和机票一并购买,这不仅大大简化了乘客登机手续,而且有可能使机票价格进一步降低,从而进一步刺激民航客运需求。

　　铁路运输业 货运量将继续保持增长态势

　　今年以来,铁路客货运量呈现快速增长的态势。据统计,1-8月份,全国铁路完成货运量14.35亿吨,货物周转量11899.25亿吨公里,同比分别增长8.8%和10.3%。全国铁路完成客运量7.43亿人,同比增长22%；完成旅客周转量3855.6亿人/公里,同比增长26%。

　　自7月份以来,经过近两个月的电煤抢运,国内依靠铁路运输供应煤炭的368家发电厂存煤情况明显好于年初,发电用煤紧张状况得到有效缓解。但是,煤、电、油供应紧张局面并未从根本上得到扭转,运输紧张、尤其是铁路运力短缺,已经成为制约能源供应的主要"瓶颈"。而且,对重点物资的运力倾斜及为保证煤电供应而进行的电煤抢运,大大挤压了其他非重点物资的运输,对其他物资生产和销售造成了较大冲击,导致部分商品库存积压、价格持续上扬。

　　铁路运力不足已成为制约国民经济和社会发展的"瓶颈",铁路改革已迫在眉睫。当前铁路改革的重点一是要进行铁路管理体制改革,实现政企分开、主辅分离。二是要在铁路主辅分离的基础上,加快铁路投融资体制改革,在依托资本市场推动铁路企业上市融资的同时,要积极吸收社会资本,引入更多的市场投资主体,实现多渠道融资。

　　今年年内,随着夏季用煤用电高峰的结束,煤电运力紧张的局面将有所缓解,但由于目前国内资源供应存在明显缺口,进口数量大增,尤其是石油价格持续上涨和粮食陆续上市,将对铁路运输产生强劲的需求。同时,公路和船运费的上涨,将促使部分公路、水路货运继续向铁路转移,预计铁路货运量将继续保持快速增长。而随着暑期客运高峰的结束,铁路客运增速将缓慢回落。

　　港口业 生产继续保持稳定增长

　　8月份,港口生产继续保持稳定增长,货物吞吐量、外贸货物吞吐量、集装箱吞吐量等主要经济指标增幅与上月基本持平。全国规模以上主要港口完成货物吞吐量27940万吨,同比增长25.4%。受对外贸易快速增长的拉动,港口外贸货物吞吐量、集装箱吞吐量保持了持续稳增的态势,8月份,全国主要港口完成外贸货物吞吐量9335万吨,同比增长20.6%；主要港口完成国际集装箱吞吐量532.91万TEU,同比增长27.1%。

　　随着夏季用煤高峰的结束,经过7、8月份电煤抢运和交通运输部门各项缓解运力紧张的政策措施的实施,水路煤炭运输形势进一步好转,主要港口煤炭发运量继续保持快速增长。8月份全国江海主要港口煤炭发运量完成3062.6万吨,同比增长9.2%。但由于铁矿石外贸进口量的高速增长,铁矿石"压港"形势依然严峻。8月底,全国主要港口铁矿石库存3344万吨,同比增长96.7%。

　　国内港口"压船"、"压港"现象如此严重,除受投资、工业和外贸快速增长对港口货运需求增长的外部因素影响外,主要是受来自行业自身因素的影响:一是国内港口基础设施尚不完善,短缺大型专业化深水码头,集装箱码头吞吐能力不足,沿海主要港口航道不能适应船舶大型化的要求；二是与港口配套的集疏运系统发展滞后,使其不能与铁路、公路运输有效衔接,直接导致这次全国性的"压港"、"压船"；三是铁路运力紧张、公路治理超载使一部分货物运输向水路转移,加剧了船舶运力不足的矛盾。

　　国家将把加大港口的投资建设作为一项长期投资,并将出台相关政策、措施,进一步吸引外资。预计今年我国沿海港口的投资将达300亿元。但由于建设的长期性和政策实施的滞后性,预测今年国内煤炭、铁矿石、石油等物资运输仍将保持相对紧张的运行态势,港口泊位和船舶运力仍会比较紧张。而随着国家宏观调控的加大和一系列措施的跟进,煤炭"压船"在第四季度将会进一步好转,但铁矿石"压港"现象不会得到有效缓解。在外贸持续增长的带动下,外贸货物吞吐量和集装箱运输将保持强劲增长态势,预计到年底全国规模以上港口将完成货物吞吐量30.7亿吨,增长14.8%,其中外贸货物吞吐量11.2亿吨,增长17.9%,集装箱吞吐量5700万TEU,增长20.4%。

　　总体策划

　　刘世锦 国务院发展研究中心党组成员、办公厅主任

　　冯 飞 国务院发展研究中心产业经济研究部部长

　　张伟弟 上海证券报副总编辑

　　课题负责人

　　杨建龙 国务院发展研究中心产业经济研究部、研究室主任

　　杨宇东 上海证券报新闻中心总监

　　课题组成员

　　邹民生、王守辉、张进、魏云、王金照

　　报告支持单位

　　申银万国证券研究所

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