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资金流因素不应过分强调
近期港股最大焦点之一是进出香港的资金流以及与此相关的美元、内地和香港地区利率，不少人产生了“热钱”将流走、港股会急跌的担忧。各类资金流包括“美元利差股市交易Dollar Carry Trade”——借低息美元贷款并赌美汇再跌投资或炒卖各种金融产品或商品
，这确实对港股影响极大，有时甚至会主导港股走势。但我们认为，这些所谓“热钱”是“果”而非“因”︰资金流本身是根据中长线全球政经基本面走势预期的变动而动，大量资金涌入港股的最基本诱因是内地和香港经济增长幅度相对较高、人口结构有优势，而货币和股市估值却反而偏低，所以最近3年平衡风险和回报后，投资港股的值博率具有足够的吸引力。
与此同时，美元资产本身风险在增大，美元因结构性问题长线沽压不减。另一个重要原因是，目前投入亚太区股市资金占全球股市资金的比例远远低于亚太区占全球经济的比重，所以长线资金流仍有加速流入港股的可能，故不应过分强调所谓的“热钱”效应。其实对港股而言，资金本身从来不是问题，据2004年11月统计，仅仅香港银行中的个人及商业机构现金存款就高达38,444亿港元(港股2004年年底市值是66,959亿港元)，而且港股所吸引的是全球资金。
人民币升值后会减少许多不明朗因素
综合上述观点，加上对人民币升值的预期，我们认为可以得出三个结论：一是全球资金流长线绝对利好港股，短中线亦不用过度担忧。二是全球汇市新动向亦利好亚太股市包括港股。三是虽然人民币2005年年底前是否会升值、QDII是否会出台都无法确定，但重要的是人民币升值和QDII已没有疑义，升值压力日益增大，即使2005年什么都不发生，港股仍将从升值预期中获得上升的动力。
但对上述三个结论需要加上两点注解：一是要警惕有人利用资金流向、人民币汇率等消息或传闻将港股上推下踩，利用增大波幅来“人为制造”股市回报。二是要考虑人民币升值预期的利好是否已在部分股价上过度反映？我们认为，目前从整体而言不用担心，人民币一旦升值将会减少许多不明朗的因素，从而降低投资中资股的风险。
行业周期见顶问题
中资股大多具有周期性，除个别行业的盈利2003、2004年已见顶，其它大多数行业盈利可能在2005至2007年间见顶。我们认为，除了要预测何时见顶之外，关键问题是见顶后至下一轮经济新周期开始之前，盈利会下跌多少？何时能见底反弹以及盈利周期中不同阶段的个股估值。这些问题都不易回答。现状是大部分行业盈利周期相比早先预期都已有所延长，除了由于内地宏调力度适中之外，全球经济同步复苏略好于早前的预期以及中资企业效益明显改善均是主因。此外，出于对行业周期见顶的担心，不少股票实际上在近1年多时间里已遭到多轮沽售，所以2005年利好之一是盈利周期见顶的利淡实际上已在股价中得到部分反映。
我们尝试通过下面一系列综合数据分析，来补充行业分析员的行业、公司的专题分析，并通过对恒指、国指走势的预期，希望有助于读者加深对这些问题的认识。
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