梳理一下看多H股的逻辑

　　来源：港股那点事

　　2016年H股暴跌约20%，我今年浏览了集思录的许多对于港币或港股、人民币贬值的帖子，似乎觉得没有挠到痒处，现把我看多H股的逻辑梳理一下：

　　几个投资公理，由下到上是：

　　1、价格围绕价值波动

　　2、股市整体的点位代表背后一揽子企业的价值以及市场当前赋予它们的预期。

　　3、一揽子上市企业的价值代表了其所在国家的经济发展情况，即经济上升，企业价值上升，股票价格像牵绳的小狗一样围绕价值螺旋式上升。

　　4、目前有较长时间资本市场的主要国家：美、日、法、英、德、澳等即使在经济停滞时期，但股市依然螺旋式上升，因为企业ROE依然为正，并未集体亏损。

　　5、人类的经济发展注定也是上升的过程，其原因是技术进步和产业革命，目前看不到人类的文明程度下降的可能性。

　　若你认同上述公理，那么可以看以下逻辑，由上到下是：

　　1、价格反映了预期，高不确定性时候的投入才会大概率给你带来回报，你投入的时点应是你认为有足够安全边际的时候。人类的基因代表了人类的情绪有放大器的倾向，预期通常是过度的。举例：若市场上大家都认为联系汇率会崩溃的时候，价格就会迅速反映这种预期（越是成熟的市场反映速度越快）。

　　2、由上述公理来推论：由于股指螺旋式上升的逻辑，在估值底部买入指数，较长时间后（比如几年？）是不会亏损的，即使是日本的大崩盘，你如果在日经指数估值底部时买入也是可以盈利的。

　　3、估值的准确性：市盈率、市净率、股息率。

　　市盈率的缺陷：指数成分股利润大幅下跌的风险。

　　市净率缺陷：指数成本股利润长时间下跌后侵蚀净资产的风险。

　　股息率缺陷：指数成份股由于盈利大幅下滑从而未来无法分红

　　市盈率优点：最准确的反映投资的收益。投资的收益是企业形成的利润。在单边预期的时候，敏感度最低。

　　市净率优点：知道自己的安全边际，成本小于企业的清算价值。在单边预期的时候，敏感度次之。

　　股息率优点：能在长期持有等待价值回归的过程中，让你养家糊口。（一揽子指数不用考虑集体老千的可能性）在单边预期时，最为敏感，因为会吸引保守资金进入。

　　4、结合现在的各种预期稍微讨论下：

　　（1）H股是人民币资产，与港元汇率无关，因此联系汇率崩盘与否不影响H股价值，同理，香港的房价崩盘也与H股无关，只要H股的香港业务较少即可。

　　（2）人民币未来可能的持续贬值对于以美元为本币的投资者来说有较大影响，理论上汇率贬值多少，人民币公司的估值也应该下降多少。我们假设人民币贬值到1：8。截止1月20日，H股PE 5.87，PB 0.76， 股息率5.18%。考虑人民币贬值对美元本币投资者的折损，调整后PE约为6.22，PB0.94。

　　（3）指数公司盈利下降的影响：根据第三点：公司盈利若下降在短期不侵蚀净资产的情况下调整后PB依然破净，即仍然低估，即使市盈率飙升到上百倍也不影响PB。若要侵蚀到净资产：即需要大部分H股指数公司亏损才可。考虑到占指数三分之一强的银行的拨备仍然有很多，至少可抵御一阵我们想象中的大崩溃，因此预计明年内要出现指数公司大幅亏损的现象仍然较为困难。