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导读
进入股市，就是要抢劫那些时刻准备抢劫你的人。孙子兵法中写道：“知己知彼，百战不殆。”要想成为一名合格的劫匪，了解你的对手是必不可少的。正如国家之间互派间谍，警察与犯罪团伙之间互相安插卧底，无间道的好戏不断上演。对于A股，大家都比较熟悉。割韭菜的游戏每天都在上演。庄家收割散户，一线游资收割二线游资，机构之间互相拆台。面对混乱不堪的场面，国家队出面调停：“你们每天互相算计有什么意义呢？反正最后都是被我收割……”正所谓太阳底下没有新鲜事。而对于准备进军港股的投资者来说，香港市场可能是一片完全陌生的领地，要想在这个新世界幸存，不了解游戏规则怎么行。笔者今天就带领大家走进科学，走进港股。
来源：尊悦20 （ID： zrich1996 ）
作者：尊悦证讯 张畅
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一、投资者结构
众所周知，A股主要由散户构成，市场80%的成交量由散户贡献。而香港市场恰恰相反，散户占比不到30%。主要资金都来自于欧美的机构。从国家分布来看的话，英国占比最高，达到27%；美国其次，为20%；法国、德国、日本、新加坡等地的资金也占有相当一部分比重。内地资金的占比在近年来迅速提高，随着沪港通、深港通的开通，该比例从2013年的10%提高到现在的超过20%。笔者认为内地资金的占比在未来有望进一步提高，达到50%都不是问题。
二、估值逻辑
内地和香港不同的投资者结构决定了两地不同的估值逻辑。在A股，公司基本面和估值没有什么相关性。估值最高的股票，基本面往往是最烂的，100倍市盈率都排不上名次。而大批优秀的蓝筹股，市盈率普遍低于20倍。股价长期趴着不动或者只是缓慢上涨。对于成立时间不过26年的年轻A股来说，炒概念、炒题材的玩法很有市场。
只要开个发布会，宣布即将进军某某热门行业，PPT做漂亮点，企业家最好能把自己感动得潸然泪下，这样一来，股价保准连续涨停。而在港股，由于机构们都来自于成熟的资本市场。上述这些玩法，他们上个世纪就玩过了。而且香港是注册制，上市门槛很低，导致机构们可以选择的标的很多，有大批优秀公司排着队供你挑选，何必去炒垃圾股呢？
另外，港股是有做空机制的，如果一个没有业绩支撑的公司股价莫名其妙大涨，那么机构们就可以选择做空获利。A股流行的炒题材、炒热点的方法，放到港股去简直就是给做空者送钱。香港的机构们，除非看到公司业绩真正的改善，否则根本不会考虑买入。
在对国内公司的研究方面，香港的机构有时理解的并不如内地的机构深刻。比如腾讯，腾讯推出微信是在2011年，微信推出后，香港的机构并未意识到微信的重要性。腾讯的股价从2011年到2013年只是小幅的上涨。直到2013年微信推出5.0版本，可以将流量通过游戏变现，从而大幅增加公司收入。当腾讯发布中报证实这一新的利润增长点时，腾讯的股价才开始起飞。1年时间涨幅超过150%。
三、对消息的反应
在A股，内幕交易层出不穷。经常可以看到某只股票某天突然大涨，也不知道什么原因。结果当天晚上发布重大利好。消息提前泄露是很普遍的，所以才有了利好出来后，股价稍微冲高之后就掉头向下的奇怪现象。原因都是因为消息早已被少部分人提前知晓了。他们已经提前埋伏，就等利好兑现了。港股在这方面比较守规矩，由于监管体制严格，所以内幕交易很少发生。公司股价往往是在公布消息之后，才有相应的反应。
另外，港股的反应是相当剧烈的，往往是一步到位，一个利空消息足以使股价立刻腰斩。比如之前乐视网爆出资金链危机的消息时，A股连跌停都没出现，股价跌了1个月才跌20%多。这种事要是发生在港股，估计一天就能跌50%。相比之下，A股真的算是很仁慈了。
四、流动性
在A股，换手率最高的一般都是小票，尤其是刚开板的新股。一天的换手率往往能达到70%，意味着70%的筹码在一天之内都被交易过了。这还是在T+1制度下实现的，今天买入后至少要等到第二天才能卖出。如果以后A股实现了T+0，说不定一天换手率超过100%都没问题。相比而言，一些大盘蓝筹的成交就冷清多了。看看四大行锯齿般的分时图就知道了。
在港股，小票的成交是很少的。有时甚至能看到全天0成交的情况。机构们是基本不碰小票的。不仅不会买，而且连研究的兴趣都没有。一方面是可能碰到老千股，另一方面则是流动性问题。机构们对小票的忽视，其实也隐藏着机会。如果你能挖掘出一只有潜力的小票，等他业绩大幅增长后，引起机构们的注意，并成功吸引他们争相买入。那么股价上涨的速度是非常快的。可能业绩只是增长了2倍，但股价却可能上涨10倍。
五、市场地位
A股对于国内投资者来说，无疑是最重要的市场。由于资本管制，人民币并不能自由投资其他国家股市。因此大家只能买A股。但是在香港，欧美机构们是进行全球资产配置的，香港市场只是其中占比很小的一部分。假设某机构配置在香港股市的资金占其全球资产的5%，那么当香港市场出现风吹草动时，即使把这5%的资产全部抛出，对整体的资产也影响不大。加上港股流动性不是那么好，所以经常会发生踩踏式的暴跌。
这种过度的抛售行为往往蕴藏着捡钱机会。比如2011年欧债危机时，香港很多小票都发生了暴跌，中集集团的子公司中集安瑞科也未能幸免，1个月时间跌去了50%，从3.70跌到1.80。而中集安瑞科当年的业绩是非常漂亮的，营收和净利润同比增长都超过100%。随后公司股价走上了修复之路，从最低点1.80开始，最高上涨到15元，涨幅超过700%！对于优秀的公司，碰上这种清仓甩卖式的暴跌，往往就是获取暴利的机会。
以上简要阐述了香港市场的一些特征。其中既有不见兔子不撒鹰的理性，也有过度保守而错失的机会；既有血雨腥风的暴跌，也有暴跌之后的黄金坑。这个市场从来不缺机会，只缺发现机会的眼睛。你，擦亮眼睛了吗？
（题图：视觉艺术大师保罗·克利）
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